全球貿易形勢復雜多變，民營大煉化陸續投產，2019年上半年直紡滌綸短纖市場行情跌宕起伏，尤其是2季度，市場價格呈現出“深V”走勢；并且由于行業供需格局發生偏移，行業盈利水平也開始逐步萎縮。下半年來看，行業新增產能仍有投放，供需矛盾或逐步凸顯，伴隨競爭格局的不斷加劇，未來滌綸短纖行業產能集中化的現象或逐步凸顯。

一、行情回顧

2019年上半年，國內直紡滌綸短纖行業平均價格在8441元/噸，環比下跌13.7%，同比下跌4.88%。導致價格出現下滑的原因除了供需端的變化外，主要是全球貿易糾紛的加劇以及民營大煉化投產導致的成本下行。


具體來看，1季度滌綸短纖市場波動相對平緩，但3月份以來，受恒力大煉化項目順利投產的影響，PX價格一路下跌，盡管PTA受供應偏緊支撐下較為抗跌，但受降稅消息影響，3月中下旬部分采購商提前備貨導致行情出現一定透支。所以進入4月后，盡管因裝置故障問題頻繁而引發了一波小漲，但最終在PX價格持續下跌下，市場開始進入了漫長的下跌之路。而在此期間，PX行業的利潤并未順利傳導至下游，PTA環節在供應偏緊及大廠持續回購現貨下價格十分抗跌，從而導致行業加工費大幅擴張，與此同時，滌綸短纖生產企業的盈利水平開始大幅擠壓， 至5月份，在利潤大幅萎縮及高庫存壓力下，部分短纖企業開始出現停車檢修或減產的操作。

受化纖廠減產影響，市場跌幅開始逐步趨緩，漫長的下跌之路以及外圍消息的利空令中間商及下游遲遲不敢出手，下游環節原料庫存降至極低水平。而進入6月份，受貿易談判利好預期及美伊局勢緊張導致的石油上漲影響，中間商及下游企業多認為后市行情已到了跌無可跌的地步，所以采購開始大肆備貨，滌綸短纖企業庫存快速消化，整個6月份，市場價格累計上漲1100元/噸。

二、利潤分析

1-6月，國內直紡滌綸短纖行業平均利潤在345.92元/噸，環比上升40.97%，同比下滑27.58%。2019年上半年行業平均盈利依舊較好，但民營大煉化項目的投產未能讓PX的利潤順利傳導至下游，反因PTA的供給偏緊而令其利潤不斷居于高位，2季度末，滌綸短纖行業利潤壓縮至極低狀態，整個6月份行業平均盈利僅在54.54元/噸。


具體來看，1季度滌綸短纖行業整體盈利較好，但2季度滌綸短纖行業累庫嚴重，終端訂單持續欠佳，與此同時，PTA價格在供應偏緊的狀態下十分抗跌，4-5月大廠持續回購現貨也令PTA價格持續處于高位，需求疲軟與成本高企的狀況共同擠壓滌綸短纖的行業利潤，整個2季度滌綸短纖企業的盈利水平整體較低，尤其是6月中旬因漲幅不及原料，行業利潤一度出現虧損的狀況。

三、供需分析

2019年1-6月國內直紡滌綸短纖行業總產量在304.6萬噸，同比上升10.23%。行業產能因揚州富威爾10萬噸、江陰向陽8萬噸、江蘇江南10萬噸（再生改造項目）的投產而調整為782.1萬噸。

圖3所示，1-4月直紡滌綸短纖行業產量較去年增長明顯，但下游需求沒有明顯增長，終端訂單反因貿易環境的加劇而不及往年同期，滌綸短纖行業供應出現輕度過剩，加上原材料價格較高的擠壓，行業盈利能力出現下滑，部分企業于5月出現停車檢修或減產現象，致使行業產量出現一定下滑，但由于產能基數的擴增，上半年總產量明高于往年同期。


進口量來看，1-5月滌綸短纖行業累計進口量8.7萬噸，同比上升20%；進口量出現上升的原因除了一些差異化的直紡短纖產品國內尚不能滿足需要，需要進口一部分外，主要是東南亞的再生滌綸短纖產品近幾年出現了高速增長，而國內這部分產品在禁廢政策后價格優勢不足，便導致了此部分纖維進口量的提升。

1-5月滌綸短纖行業累計出口量41.01萬噸，同比下滑0.8%。受貿易糾紛影響，今年滌綸短纖出口量未出現增加反而出現小幅下滑，對需求端構成一定利空。

2019-2020年直紡滌綸短纖企業擴能計劃

公司名稱	產能（萬噸/年）	計劃投產時間	裝置地址	配套產品
揚州富威爾	10	2019年2月	揚州	低熔點、中空短纖
江蘇向陽	8	2019年4月	江陰	滌綸短纖
蘇州江南	10	2019年5月	蘇州	滌綸短纖（再生線改造）
江蘇華西村	10	2019年7月	江陰	滌綸短纖
宿遷逸達	12	2019年5、6月	宿遷	滌綸短纖
揚州富威爾	10	2019年（不確定）	揚州	低熔點、中空短纖
福建逸錦	7	2019年10月	晉江	滌綸短纖
宿遷逸達	30	2020年	宿遷	滌綸短纖
儀征化纖	20	2020年	揚州	滌綸短纖

未來來看，我國滌綸短纖仍有部分新增產能計劃投產，但新增產能主要以差異化產品為主。上表所示，若新增產能按計劃如期投產，至2020年，我國直紡滌綸短纖產能將達到860萬噸。但傳統需求增長緩慢，國際貿易摩擦不斷，在內憂外患的沖擊下，我國直紡滌綸短纖行業或再度出現供應過剩的危機；與此同時，行業競爭局面也將愈發激烈，未來市場產能集中化或成為新的趨勢。

四、行情展望

全球貿易形勢復雜多變增加了未來市場走向的不確定性，下半年滌綸短纖行業依舊“危”“機”并存。

原料角度來看，民營大煉化投產步伐加速，PX與石腦油價差或持續維持在300-360美元/噸間；而PTA在高加工費背景下行業新增產能將會如期或者加速投產，開工率也將維持相對高位水平，但由于聚酯開工率持續處于較高水平，且二、三季度行業仍有新投產計劃，或將抵消掉一部分PTA新裝置投產的利空，下半年PTA供需格局依舊平衡，行業加工費或難以降至800元/噸之下。


而從滌綸短纖本身來看，下半年滌綸短纖新增產能將以差異化品種為主，且在盈利低迷的背景下能否如期投產尚存疑慮。整體來看，目前行業供需格局已發生偏移，供給端輕微過剩的現狀或加劇下半年市場的競爭形勢，企業盈利水平難以攀升，行業開工率不排除出現再度減產的可能。但近期來講，滌綸短纖企業普遍處于沒有庫存或者超賣現象，加之成本支撐相對堅挺，7月行業均價或成為下半年市場價格的高位。但隨后，伴隨PTA新裝置的投產預期，PTA加工費或逐步會吐，成本下滑風險加大或加劇滌綸短纖的下滑概率，8-10月市場預期總體偏弱。但綜合來看，外圍消息不確定性較強，下半年市場變數較大，業者仍需謹慎關注市場。