2018/19年度儲備棉輪換政策落地，根據(jù)4月24日國家糧食和物資儲備局、中華人民共和國財(cái)政部公告，2019年5月5日至9月30日將安排儲備棉的輪出，總量安排在100萬噸左右，每工作日掛牌銷售1萬噸左右。與往年相比，今年儲備棉拋售存在總量限制，單日掛牌量也較過去兩年明顯偏低。
表1：儲備棉輪出情況統(tǒng)計(jì)
儲備棉輪換政策出臺后對期貨市場造成較大沖擊，此消息一落地美棉從78.28美分/磅迅速下挫至77.26美分/磅，國內(nèi)夜盤開市后鄭棉也大幅低開。其實(shí)對于儲備棉輪出政策，市場早有猜想，輪出的時間也在意料之中，但市場并沒有表現(xiàn)出利空出盡的積極反應(yīng)，反而造成短促下跌行情，個人認(rèn)為主要原因是儲備棉拋售擠占了當(dāng)前市場對于已有庫存的消耗，因?yàn)榻诘唾|(zhì)量的棉花出庫較為順暢，市場對于低質(zhì)低價(jià)棉花的需求較為可觀，而今年所拋售的儲備棉也應(yīng)以2011-2013年的棉花為主，具有一定性價(jià)比優(yōu)勢。
儲備棉政策落地后今年棉花市場供需結(jié)構(gòu)也基本確定，在不考慮儲備棉的輪入，且拋儲按照100%成交的情況下，今年的供需缺口為32.6萬噸，較去年同期減少107.41萬噸，供給短期寬松是目前市場空頭的主要邏輯，然而從昨日夜盤的表現(xiàn)來看，鄭棉低開后直線拉漲，最終僅小幅收跌，顯示買盤的力量也不容小覷。目前棉花市場的矛盾點(diǎn)在于，市場缺乏低質(zhì)低價(jià)的棉花，而北疆大部分的棉花已經(jīng)以倉單的形勢存在，現(xiàn)貨價(jià)格被推高，期貨價(jià)格跟漲，導(dǎo)致基差較往年同期偏弱，用棉企業(yè)沒有點(diǎn)價(jià)的機(jī)會，因此在昨日低開行情下吸引了部分產(chǎn)業(yè)買盤的介入。
從投機(jī)資金動向看，自主力合約換月以來09合約持倉大量增加，其中主要以投機(jī)資金為主，這部分資金具有很大的助漲助跌作用，當(dāng)前情況下具有很大的可能借助利空來壓低盤面獲利。儲備棉政策落地對于棉花后市的影響，短期來看刺激投機(jī)資金借機(jī)壓低盤面，而從基差角度來看也存在期貨價(jià)格向下調(diào)整的動力。當(dāng)前基差較同期偏低，隨著期貨交割臨近，現(xiàn)貨價(jià)格漲跌有限，期貨存在較大向現(xiàn)貨收斂概率，但空間不大，預(yù)計(jì)期價(jià)調(diào)整空間為300點(diǎn)左右。
就中長期來看，隨著低升水倉單大量注冊及交割，倉單成本將逐漸提高，對于產(chǎn)業(yè)客戶來說期貨價(jià)格大幅沖低將是難得的點(diǎn)價(jià)機(jī)會。在考慮儲備棉成交難以保證100%成交，且存在輪入預(yù)期的情況下，今年棉花市場的供需情況并非寬松，而當(dāng)前國際棉價(jià)趨漲，新年度產(chǎn)量又存在不確定性，以及天氣炒作的概率仍然較大，因此筆者認(rèn)為棉花的長期趨勢相對較樂觀。
