PTA在前期大幅上漲后，近日又走下了大滑坡！

PTA表現出跟漲乏力態勢，市場不可小覷恒力“速度”！

除了原油，更直接的是PX價格，之前由于供需緊平衡并且春季檢修較多，PX價格一直較為強勢，一段時間內成為了PTA價格的主推力。在OPEC+積極減產的推動下，一季度國際油價持續反彈，布倫特油價由去年四季度末的50美元/桶回升至當前的65美元/桶之上，對PTA等下游石油化工品期貨價格形成提振效應。

短期在沙特減少原油出口以及OPEC將延長減產的預期刺激下，油價上漲動能猶存，但是較前期而言，上周以來PTA市場表現出跟漲乏力的態勢，筆者認為，背后原因或部分來自于近期PTA加工費的回升，削弱了原油上漲帶來的成本支撐。在內盤價格上漲的推動下，PTA加工費由2月最低的500元/噸左右上升至近日的800-900元/噸。

此外，民營大煉化新裝置投產穩步推進，恒力石化位于大連長興島450萬噸/年PX裝置中的第一套225萬噸/年裝置預計3月20日開車，4月初穩定出料，短期也對市場情緒形成一定打壓。

眾所周知，2019年上半年，PTA階段性供需偏緊是大概率事件，市場擔憂的是恒力石化PX裝置的投產。而就再大家還在猜測這套裝置是否會在下半年投產時，沒想到“恒力速度”又再次讓人驚呆了！

“現在由于國內PX新產能將進入投放期，長周期看PX環節利潤將是被壓縮的。3月20日恒力煉化的217萬噸/年PX裝置將要試車，這就導致市場對PX價格還能否維持強勢產生分歧。”東吳期貨分析師王庭富王庭富稱。

據記者了解，近期恒力煉化開車的傳聞對市場擾動不小。“2019年如果恒力煉化以及浙江石化等工廠的PX裝置開啟，亞洲PX將先于PTA逐步進入過剩階段，當前由于二季度PX的檢修預期等因素導致PX較高的加工費將不復存在，在原油平穩的背景下，PX的絕對價格亦將出現大幅下跌，PTA成本支撐將受到影響。”一德期貨分析師鄭郵飛說。

正因為如此，當前，在不少業內人士看來，PTA市場成本端PX與需求端的分歧加劇成為短期內的核心邏輯。

在王庭富看來，恒力的PX新產能能否順利投產、投產后對市場影響多大都是關注重點。若PX走弱，利潤大概率將轉移到PTA環節，這對于PTA的絕對價格的影響充滿不確定性。“目前，相對確定的是PTA加工費將要擴張，也就是PTA絕對價格走弱的速度將慢于PX走弱的速度。”

“以國際經驗來看，裝置順利開穩到PX量產需要一些時間。但從近日獲得的消息來看，市場不可小覷恒力‘速度’。按時試車后，以最快的速度打破國際紀錄實現量產也存在可能，這方面亦存在一定的不確定性。同時加上近期確定的4月1號增值稅下調，亦是市場調整的催化劑。”鄭郵飛稱。

在他看來，TA1905合約將面臨重新估值。“如果恒力順利開車量產，PX價格將向下修復，而PTA面臨成本塌陷，短期做多存在一定的風險。”鄭郵飛表示，如果恒力5月之前實現量產，那么目前較高的5-9月價差亦將實現向下修復。

整體看，近端合約受成本端的影響較大，而遠端TA2001合約邏輯相對確定，不管是成本端還是自身供應端，逢高做空將比較穩定。

市場處于需求“真空期”，終端需求難證實亦難證偽

但同時，除了PX，進入3月，主導PTA市場行情的核心點往往都會圍繞著終端市場的演變。今年也不例外，在一些市場人士看來，終端不悲觀的預期為市場注入了一針“強心劑”。

春節以來，聚酯企業降價促銷效果顯著，較上游PTA市場率先進入去庫存節奏。據CCF統計，截至3月8日，國內POY、FDY和DTY的庫存天數分別為9.8天、11.5天和22.9天，環比前一周分別下降5.6天、6.9天和5.7天，庫存已連續兩周下降。

此外，隨著二季度國內織造業需求旺季的臨近，聚酯行業開工率已由2月初的73.9%穩步回升至當前的90.5%，后市料延續上升之勢。

而從記者調查的結果來看，今年節后的聚酯和終端織造負荷都在季節性回升中，從開工率上看跟往年差別不大，下游實際上是處于不溫不火的狀態。

記者了解到，終端目前手中有訂單，原料有備貨，在原料高價位背景下，補貨意愿不是很足。

“春節前的原料（原油、PTA、MEG）上漲，以及聚酯絕對價格低位的因素導致下游出現了一輪集中補庫，據悉原料備貨到了3月下旬左右，而終端訂單方面亦接到了3月下旬左右，因此春節過后，雖然終端開工恢復良好，但原料價格高位。加上年前備貨充足的原因，終端以消耗備貨以及完成年前訂單為主，到目前為止并未出現集中備貨的情況。”鄭郵飛如是說。

同樣，在王庭富看來，終端織造在春節前聚酯降價促銷時屯了很大一波貨，現在織造的原料庫存也是處于20-25天偏高的位置；對于聚酯工廠來說，由于織造環節并不急于補絲的庫存，聚酯工廠的成品庫存偏高，節后出現了產品庫存擠占原料庫存的情況，原料PTA的庫存并不高。

“對原料PTA來說，目前比較難從需求端得到推動力，但需注意今年在整個產業鏈條里，PTA環節的景氣度是最好的，也就是說產業利潤將轉移到PTA環節，而下游聚酯和織造利潤被擠壓。”鄭郵飛表示。

采訪中記者了解到，當前，市場處于需求的“真空期”，終端需求難證實亦難證偽。

“目前市場的表現屬于正常情況，未來并不悲觀。”鄭郵飛表示，清明節前后面臨傳統的旺季，加上終端也在緊盯原料價格，節后原料價格高位，終端下單意愿較弱，近期原料有所下跌，如果能夠再跌一波（特別是聚酯），跌到終端補貨心理價位，在原油強勢的背景下，預計終端訂單亦會好起來，終端集中補貨意愿會增強。

整體而言，3月以來，隨著國內PTA裝置檢修增多以及下游聚酯、織造業需求逐步回暖，PTA基本面呈現供需改善趨勢，庫存去化趨勢有望延續。因此，盡管在市場情緒波動及PX新增產能預期釋放等因素制約下，PTA期價呈現回調走勢，但是中期向上趨勢不改，后市仍可看高一線。