（一）
全球棉花供需形勢轉好
根據USDA最新數據，2018/2019年度印度、美國、中國等國家棉花產量下調，全球棉花產量同比減少108萬噸至2585.3萬噸。全球庫存消費比連續4年下滑，期末庫存消費比降至58%，創2011年以來的新低。從歷史數據看，當庫存消費比下滑及下一年度供需缺口增大時，價格向上的彈性大幅增加。本年度供需存在缺口，庫存消費比也進一步下滑，存在向上炒作可能性。
（二）
中國棉花缺口長期存在
1、中國棉花平衡表：
2018年中國棉花產量并沒有如預期增加，反而微減至565萬噸，其中消費量855萬噸，國內自身供給缺口仍維持近300萬噸，雖然產消缺口在縮小，但是產量增速慢，未來產耗缺口仍需要消耗大量庫存及進口來彌補，庫存消費比有望繼續下降。
2、供給增速放緩
國內棉花的供給主要是棉花生產及儲備棉，棉花生產量增速緩慢，潛力不足，儲備庫存量下降較快，未來棉花價格可調控空間越來越小。
受政策影響，中國棉花種植逐步形成以新疆為主，內地為輔的格局。據棉花信息網統計，2018年新疆棉花產量已占全國總產量近90%。新疆自2014/2015年度實行目標價格補貼，種植棉花收益穩定，經過幾年的擴種，南北疆棉花種植幾近飽和，東疆等其他非適合種植地區或有少量增長空間，但是總體種植面積增長潛力有限。
中國棉花臨時收儲政策是2011年開始實行的，2014年國家開始實行直補政策，儲備棉庫存也于2014/2015年度末達到歷史最高的1089萬噸，而后國家開始去庫存政策，儲備棉庫存不斷下降。截止目前，儲備棉庫存已經下降至275萬噸，隨著拋儲逐年進行，若沒有輪入，儲備棉庫存后年將耗盡。
3、下游消費疲弱
棉花的下游主要是棉紡織，消費增速與宏觀經濟和出口息息相關，下游棉紡織及服裝行業訂單情況直接反應棉花消費真實情況。從紗的產量增速和近期服裝出口數據看，2018年中國棉花消費量是逐步下滑的，紗線產量累積同比增速不斷降低，受貿易戰影響10月和11月服裝出口金額也出現明顯下滑。據海關總署最新數據顯示，2018年11月我國紡織品服裝出口額為230.55億美元，環比減少0.87%，同比減少0.26%。本年度棉花的消費雖然有下調，但是未來仍具有不確定性，一方面是中美貿易相關，服裝出口美國是否加稅問題，另一方面是中國自身的宏觀經濟走弱問題。
現階段矛盾點—最差莫過于此
1、國內實際供應大增
現階段實際供應是指除儲備棉以外的棉花供應量，包括生產量、進口量、期貨倉單及工商業庫存。
目前籽棉已采摘完畢集中上市，因下游疲弱，籽棉和棉花均有積壓。上半年棉花大漲導致內外價差擴大，2018年前10個月棉花和棉紗累積進口量大增，累積同比分別為24.49%、9%。同時棉花期貨倉單量也創歷史新高，截至12月11日，棉花期貨倉單達15644張倉單（含預報），合計625760噸。截至2018年10月底，棉花工商業庫存合計為386.45萬噸，同比增加89.54萬噸，根據累庫季節性，11月和12月庫存仍將進一步增加。
在需求前景不確定的情況下，棉花期現貨價格壓力可見一斑。
2、下游需求差于預期
受宏觀經濟下滑及中美貿易摩擦困擾，下游信心不足，服裝訂單需求失速，紗線價格回落明顯。紡紗廠紗線庫存及坯布庫存均大幅增加，采購新季棉花不積極，對棉花支撐有限。
目前是棉花供應集中釋放，需求被壓制，階段性供過于求，棉花期現價格不斷創新低，甚至低于機采棉成本線，最差的情況莫過于此。
長期展望一走過寒冬便是春天
分析未來棉花走勢，撇不開中美貿易問題，然而中美問題最大的確定就是不確定性，暫用情景分析法來推測。
情景1：中美談和。需求前景穩定，中國產耗缺口巨大，中國有望加大美棉采購量，這會給本來供需形勢轉好的全球市場注入強心劑，美棉會大幅反彈，進口成本大幅上揚將持續推升中國棉價。
情景2：中美談崩。繼續互加關稅，宏觀經濟和服裝出口惡化，需求將大幅減少，上游將會恐慌性拋售棉花，短期會再次跌破成本線。
情景3：中美持續談判無結果。會對需求前景造成長期困擾，對下游采購造成消極影響，棉花價格將會長時間處于底部區域，難有趨勢性行情。
（五）策略分析
1、國內是底部區域
目前是最差的情況，價格自然是底部區域，此階段考驗交易能力和心態，尋找合適的買點切入等待或許是最好的策略，空間難以確定，大行情需要宏觀轉好或者下一年度產耗缺口繼續增加來配合。
2、國際環境好于國內
全球供需形勢好轉，庫存消費比連續下降，印度產量下調及大幅上調MSP，托底國際棉價，美棉供需形勢也好于去年，底部已現，若中美不談崩，將是對美棉的大利好。
3、棉花大行情適合用期權
據最新市場信息，鄭州商品交易所將于明年掛牌棉花期權。
棉花期貨波動具有低波動率、高價格彈性、上漲快速特點，這些特點非常適合做期權，期權低成本，一旦有行情觸發，則會有高盈虧比的投資機會。
把握三個關鍵時間點：一是中美談判時間到期；二是拋儲政策時間點；三是北半球播種季節。
