10月份以來，滌綸長絲經歷了近3000元/噸的價格下跌，11月利潤跌至微虧，且庫存已經漲到高位。近期，我們對幾家龍頭公司進行了調研，大家主要把原因歸于以下幾個方面：1）7-9月份由上游PX和PTA引發的價格暴漲，9月下旬后又暴跌，打斷了市場正常的需求結構，以至于下游織造環節不敢拿庫存，降低開工率，將自身庫存壓到極致；2）原油價格的調整進一步加劇了這個過程；3）由于中美貿易摩擦，今年部分出口訂單提前。

我們也觀察了幾個指標，來觀測下游需求的情況到底如何。結論是：不考慮中游價格波動造成的庫存擾動，下游需求情況也不容樂觀。我們大概率不能以2017-2018年行業10%以上的高增速來線性外推到2019年了。后面我們需要密切關注出口和內需的形勢，以及油價的變動。

一、下半年旺季遲遲沒有啟動。從比較高頻的江浙織機開工率來看，相比2016-2017年，2018年上半年的開工率顯著提升，但從二季度開始已經有所下行，10月份已經顯著低于過去兩年的水平。一方面上半年的高開工可能透支了全年需求，但另一方面，下半年的需求確實也遲遲沒有啟動。結合坯布庫存數據，10月份已經漲至歷史高位。

二、紡服零售增速三季度顯著下行。觀測終端零售額數據，和滌綸長絲強相關的紡織服裝和紡織類產品的零售額累計同比增速從3季度開始已經出現了下行。弱相關的日用品零售額增速還維持在比較高的水平。但10月份的當月同比數據，不管是紡織服裝還是日用品，增速下的都非常快。家紡方面，營收增速在三季度也出現了明顯下行，導致庫存快速累積。終端庫存方面，越上游的、越靠近化纖制造環節的庫存上升越快，當然越靠近上游，越跟價格波動的擾動相關。

三、出口數據暫時比較健康。從出口數據來看，終端的紡服出口還在增長，紗線方面受紡服轉移的影響，增速較高。10月份，出口單月數據跟往年一樣已經開始環比下行。其中的隱憂是，如果四季度和2019年出口增速下行，長絲的需求會不會再下一個臺階。