8月下旬以來，棉花持續下跌，主力合約也邁向15000元/噸關口，現貨走勢萎靡，新棉收購表現不如預期，市場心態較悲觀。筆者認為，增產造成的供應寬松局面，目前已被市場過度反應，未來會有好轉。

主產國產量超預期

時間回到5月，當時棉價能夠起飛，主要原因在于預期本棉花年度產量同比將減少。據USDA數據，當時預期全球棉花產量同比減少27萬噸，其中我國減少10萬噸，美國減少30萬噸，印度同比持平，但種植面積減少13%左右。但現在的情況是，印度種植面積同比持平，甚至略增，產量相比5月預期增加5萬噸；我國產量相比5月預期增加12萬噸，美國產量相比5月預期增加5萬噸，整體產量預期相比5月增加10多萬噸。主產國增產的預期，使得市場心態出現明顯變化。實際上，國內棉花開始確立下行，正好是某新疆棉花調研團行程完結之時，當時他們得到的結論是，新疆地區產量有望達到550萬噸，同比增加50萬噸。隨后，棉價一路下行，說明增產對市場影響非常大。

新疆籽棉收購理性

由于對棉花牛市的預期，在開秤前，市場認為今年籽棉能夠收上一個比較高的價錢，但事實上市場非常理性。開秤后，價格出現短暫走高，隨后持續下行。當前北疆機采棉收購價5.80-6.00元/公斤，棉籽銷售價1.63元/公斤左右；南疆喀什地區籽棉價格較穩定，喀什各地區手摘棉籽棉報價7.00-7.40元/公斤。北疆成本偏低，不管是按照現貨價格，還是按照目前1901合約價格，加工廠利潤豐厚，銷售也較快。因此，雖今年產量明顯增加，但在加工廠利潤豐厚情況下，后期籽棉繼續下行概率很低。

基本面整體向好格局未變

筆者總結幾點前期支撐棉價上漲主要因素，包括全球產量預期下降，消費預期上升；我國未來產不足需，缺口300萬噸，國儲去庫存完成；全球市場去庫存取得較好的成果，庫存消費比下降到合理區域；天氣情況不好，美國干旱和中國新疆地區惡劣天氣推波助瀾；長期看漲心態明確，市場積極性容易被調動起來；現貨寬裕，但對市場影響被積極性忽略。經過幾個月發展，目前情況有一些變化，但也有很多沒有變，如全球產量較最低點上調40萬噸，可能還有上調空間；宏觀環境不變情況下，我國缺口依然有300萬噸；需求看弱，但不確定性很大；全球去庫存速度會減緩，但趨勢不變；現貨寬松基調不變，但信心更加重要，棉花市場長期向好的局面，信心容易聚集。總體來看，棉花市場基本面向好態勢未變，但被主產國增產延遲。

綜上所述，筆者認為，主產國增產是市場扭轉主要因素，但從供需平衡表來看，全球持續去庫存步伐僅僅是被延緩，沒有被打斷，棉價上行根基沒有變化。目前籽棉收購價經過一段時間回落后逐步企穩，軋花廠利潤豐厚，后期在貨源逐步減少情況下，籽棉難以再下跌，成本支撐穩固。因此目前棉花價格具有很好的長期買入價值，建議投資者關注。