節(jié)后歸來，PTA上游原料端有所支撐，產(chǎn)銷情況有所好轉(zhuǎn)，下游停車的聚酯裝置也開始按計劃逐漸復(fù)產(chǎn)，而PTA工廠聯(lián)合減產(chǎn)挺市的跡象在10月份也有可能出現(xiàn)：周一逸盛公布65萬噸/年P(guān)TA裝置檢修消息后，周二漢邦石化220萬噸/年、重慶蓬威90萬噸/年裝置故障檢修，PTA裝置扎推故障停車，10月中下旬恒力石化220萬噸/年、虹港石化150萬噸/年P(guān)TA裝置均有檢修計劃。現(xiàn)階段下游滌絲工廠產(chǎn)銷尚可，部分檢修的聚酯裝置陸續(xù)重啟，若滌絲能維持平穩(wěn)產(chǎn)銷，則對PTA剛性需求穩(wěn)定，將支撐PTA價格。

但是筆者認為，現(xiàn)階段PX利潤仍處于高位，隨時有殺跌可能。PTA行情雖有所好轉(zhuǎn)，但是反彈空間或有限，后期反彈弱化后，需警惕承壓下跌的可能性。

PX供應(yīng)緊俏局面加劇，壓制PX價格大漲

國慶過后的未來一段時間將是PX市場主導(dǎo)角色轉(zhuǎn)換的分水嶺，我們看到國慶期間海南石化二期PX裝置在加班加點趕工，建成后PX產(chǎn)能將達到160萬噸/年，同時福海創(chuàng)裝置也在加緊招標采購，未來一段時間國內(nèi)PX產(chǎn)能大幅提升，恒力石化450萬噸/年P(guān)X裝置的投產(chǎn)進展也需關(guān)注，這將對PX形成一定利空沖擊。而PX-石腦油價差自7月下旬后，由于PX供應(yīng)緊俏局面加劇，壓制PX價格大漲，二者價差不斷擴增，PX盈利空間明顯提升，最高攀升至694美元/噸的近幾年高位。目前價差有所回落，未來PX供需結(jié)構(gòu)會逐步轉(zhuǎn)為偏寬松格局， PX-石腦油價差還有進一步回落的空間 ，預(yù)計回落到400美元/噸的較為合理水平。

聚酯終端需求欠佳，開工恢復(fù)力度或有限

進入9月份，聚酯開工負荷環(huán)比出現(xiàn)明顯下降，主要是聚酯企業(yè)在行業(yè)利潤虧損的情況下主動下調(diào)負荷所致。據(jù)CCFEI統(tǒng)計，此輪減產(chǎn)涉及的范圍包括短纖420萬噸/年、 瓶片684萬噸/年、切片287萬噸/年，長絲210萬噸/年，減產(chǎn)措施方面長絲以檢修為主，其他品種以降負荷為主。從8月下旬至9月21日，聚酯行業(yè)減產(chǎn)產(chǎn)量量累計達700萬噸左右， 相當于聚酯負荷下降13.7個百分點，聚酯有效開工率已降至83%附近。對于影響后續(xù)負荷的三大因素:其一、利潤:目前，PTA價格已經(jīng)由高點回落，聚酯品的行業(yè)利潤也出現(xiàn)了拐點，在此情況下，降幅的前提之一的利潤虧損的情況已有所削弱。其二、庫存: 9月中旬長絲品的庫存出現(xiàn)了快速增加，除POY外其余品種的庫存均高于近兩年同期水平。但從環(huán)比看，據(jù)3、4月年內(nèi)高點仍有一定距離。庫存有壓力，但壓力不是太大。其三、終端消費，2018年1-8月，服裝類零售累計值增速和服裝鞋帽針織紡織品類零售累計值增速分別為-6%和-7.7% ，呈負增長態(tài)勢。同時，出口端也表現(xiàn)平平，服裝及衣著附件出口、合成短纖與棉混紡機織物出口數(shù)量均有不同程度的下滑。

10月是傳統(tǒng)旺季，長假前滌綸長絲企業(yè)加大優(yōu)惠力度再加上月底及長假下游備貨推升滌綸產(chǎn)銷回升，但今年終端需求和出口表現(xiàn)平平，預(yù)計下游需求帶動有限，故預(yù)計的聚酯開工恢復(fù)力度有限。

結(jié)論

近期PTA回落下探后近周震蕩企穩(wěn)，短期油價上漲帶動出現(xiàn)階段性反彈回升走勢，但原油短期方向仍依賴于供給端博弈，上周四沙特表態(tài)增產(chǎn)，使得博弈結(jié)果再次不明確，若博弈結(jié)論不明確，原油也暫無大漲基礎(chǔ); PX方面，上游PX原料經(jīng)過前期大幅上漲后處相對高位，后續(xù)存回調(diào)空間，對PTA成本端支撐趨向減弱。供需方面，PTA檢修裝置陸續(xù)重啟供應(yīng)增加;而下游聚酯負荷率出現(xiàn)回落， PTA動態(tài)供應(yīng)由偏緊趨向偏寬松。中期來看，原油不確定性， PX利潤趨于下降，PTA利潤下降至合理區(qū)域。操作上，若原油不過分上漲，01臺約在7400- 7500區(qū)域壓力偏大，可擇機試空。