9-10月PTA裝置檢修集中期到來，而在PTA現貨價格高企壓力下，聚酯工廠開工負荷呈現一定的下滑，不過三四季度的旺季時節，PTA需求大幅下滑概率不大，而上游偏緊局面難改，PTA未來下跌空間有限。

9-10月PTA裝置檢修集中期到來，在PTA現貨價格高企壓力下，聚酯工廠開工負荷呈現一定的下滑，不過三四季度的旺季時節，PTA需求大幅下滑概率不大，而上游偏緊局面難改，PTA未來下跌空間有限。

PTA供給再受壓縮

8月以來PTA工廠保持高開工局面，PTA現金流的充裕以及加工費大幅攀升狀態下，PTA廠家檢修開工意愿十足，8月上半月只有恒力石化220萬噸的一套大型裝置進行檢修，多數廠家保持正常生產狀態。近期逸盛寧波220萬噸裝置開始為期兩周的檢修，珠海BP125萬噸和桐昆石化的150萬噸都在9月中下旬存在檢修計劃，除了重啟的揚子石化和佳龍石化外，9月裝置檢修料將減少PTA供給約16萬噸，而10月恒力石化、虹港石化以及海南逸盛等多套裝置的檢修將累計減少PTA供應約40萬噸。

現貨緊張的局面促使華東現貨價格居高不下，依照進口PX價格來計算，8月下旬PTA的現貨加工費已攀升至2000元上方，PTA廠家利潤達到近幾年以來的高位，同時上游PX利潤同樣樂觀，雖然進入9月以來PX價格回落，但仍處于1300美元上方的高位，PX生產環節加工費在650美元附近的高位區間。如果PTA供給收縮，PX價格將強勢局面將有所緩解。

下游聚酯需求值得關注

在這輪大行情中，PX-PTA賺足了利潤，而滌綸市場的跟漲明顯不足，現金流壓縮成為產業鏈漲勢的最大隱患。從滌綸各產品的表現來看，長絲表現尚可，其中表現最好的是POY，近一個月來的最低利潤依然有240元，8月下旬FDY一度跌至成本線下方，不過隨著近期原料端調整，目前現金流再次擴大至8月初水平，而DTY現金流較為遜色，處于成本線下方。滌綸短纖和切片虧損較為嚴重，這也導致滌綸短纖和聚酯切片廠家呈現不少減產現象。

我們看到聚酯工廠的平均開工率從8月初的91%下滑至當前的86%。根據CCF統計，2018年以來，新增聚酯產能為404萬噸，按照全行業86%的平均開工率，當前聚酯產能為5396萬噸，需要PTA3967萬噸，PTA當前市場的有效產能為4165萬噸，9月檢修的產能累計為495萬噸，10月累計檢修量為745萬噸，11-12月累計檢修455萬噸，以此來看，PTA未來供給依然偏緊。未來冬季備貨預期下，如果不發生更多的虧損，聚酯工廠繼續減產概率不大，即便沒有更多的新增產能，PTA市場的供給仍值得考驗。

PTA市場在前期的大幅拉漲后存在回調需求，目前期價已較8月底的高峰回落7%，我們認為在現貨偏緊背景下，PTA未來不宜過分悲觀。