8月11日訊：
7月份，上游原油、PX價格呈現震蕩回落走勢，PTA裝置開工率小幅回落，期現套利及巨量倉單壓制市場，PTA期價呈現震蕩下行的走勢。8月份，交易所倉單維持高位繼續壓制期價，G20峰會限產將影響PTA上下游產業鏈，加劇市場波動幅度，預計PTA期價延續低位震蕩走勢，PTA1609合約有望以4300-4750區間波動為主。
一、基本面分析
1、宏觀經濟方面
國家統計局公布的經濟數據顯示，上半年國內生產總值340637億元，按可比價格計算，同比增長6.7%。分季度看，一季度同比增長6.7%，二季度增長6.7%。分產業看，第一產業增加值22097億元，同比增長3.1%；第二產業增加值134250億元，增長6.1%；第三產業增加值184290億元，增長7.5%。從環比看，二季度國內生產總值增長1.8%。
1-6月份，全國規模以上工業增加值按可比價格計算同比增長6%，增速比一季度加快0.2個百分點。6月份，規模以上工業增加值同比增長6.2%，比5月加快0.2個百分點，高于市場預期。6月PMI與上月持平，其中生產指數環比上升0.2至52.5，印證6月工業增加值回升。1-6月份，全國固定資產投資(不含農戶)258360億元，同比名義增長9.0%，增速比一季度回落1.7個百分點。全國房地產開發投資46631億元，同比名義增長6.1%，增速比一季度回落0.1個百分點。
1-6月份，社會消費品零售總額156138億元，同比增長10.3%。其中，限額以上單位消費品零售額71075億元，增長7.5%。
1-6月份，我國貨物貿易進出口總值11.13萬億元人民幣，比去年同期下降3.3%。其中，出口6.4萬億元，下降2.1%；進口4.73萬億元，下降4.7%；貿易順差1.67萬億元，擴大5.9%。二季度中國經濟運行趨穩，消費需求有回暖跡象，投資增速不容樂觀，基建獨木難支，外貿形勢較為嚴峻。整體通脹溫和，工業品通縮有所改善，貨幣政策延續寬松預期。
2、上游原料走勢
7月份國際原油價格呈現高位回落的走勢，WTI原油價格處于40美元/桶至50美元/桶區間波動，布倫特原油價格處于42美元/桶至51美元/桶區間運行，美國原油與布倫特原油價差處于1-3美元區間波動；石腦油價格呈現回落走勢，從420美元/噸下跌至381美元/噸CFR日本；亞洲地區的MX價格震蕩回落，從671美元/噸逐步回落至638美元/噸FOB韓國。亞洲地區的PX價格小幅下跌，從806美元/噸回落至795美元/噸FOB韓國。截止7月25日，石腦油的利潤回落至20美元左右，MX的利潤維持至200美元。當前PX工廠以石腦油為原料的利潤維持在95.38美元，價差維持在445美元；以MX為原料的PX工廠PX-MX價差維持在155美元，維持在盈虧平衡線附近。
PX合同貨方面，日本出光8月PXACP倡導價格執行850美元/噸CFR，較7月ACP價格上調50美元。埃克森美孚8月PXACP倡導價格執行850美元/噸CFR，較7月ACP價格上調50美元。韓國雙龍8月PXACP倡導價格執行840美元/噸CFR，較7月ACP價格上調40美元。中石化[微博]化工銷售華東分公司出臺7月份PX合約貨結算價格執行6530元/噸(現金6500元/噸)，較6月結算價上漲150元/噸。
裝置方面，遼陽石化45萬噸/年PX裝置7月5日檢修，此檢修預計9月結束。伊朗石化芳烴裝置由于7月6日火災將其裝置關停，計劃停車1個月左右。該裝置PX產能在40萬噸。阿曼芳烴82萬噸PX裝置于7月中下旬停車進行檢修。日本新日石位于川崎的35萬噸PX裝置將于7月底停車檢修。臺灣臺塑2#58萬噸PX裝置計劃8月中旬停車檢修，停車時間2周左右。日本出光位于德山的21.4萬噸PX裝置計劃9月中旬停車檢修，停車時間70天左右。
國際原油、石腦油呈現震蕩回落走勢；亞洲PX裝置開工率維持在73%左右，國內PX裝置開工率在67%左右，由于中東部分裝置意外停車，同時三季度亞洲PX裝置檢修增多，預計PX價格延續震蕩走勢。
3、PTA供需狀況
截至2016年一季度，國內PTA產能共計4915萬噸，部分經營狀況較差產能長期閑置或偶爾開車的閑置產能約有1430萬噸，實際有效產能為3485萬噸。由于9月浙江省杭州市將舉行G20峰會，江浙滬地區PTA企業將可能限產，涉及產能1600萬噸左右，約占總產能的33%，目前確定停車的有亞東石化、上海石化、桐昆石化、虹港石化。其中桐昆石化和虹港石化是把年度檢修推遲至峰會期間進行。嚴控區內的部分PTA廠家目前也沒有接到明確通知峰會期間要停車，具體是否停車仍要視當時的環境質量情況。目前寧波三菱、逸盛石化、寧波臺化具體的停車方案仍未出臺。根據國內各PTA廠家裝置運行負荷計算，7月份PTA負荷平均負荷處于69.6%左右，較上月的71.3%有所下降；下游聚酯切片裝置的運行負荷保持在82.9%左右。當前PTA廠家庫存維持在1-5天左右；截止7月27日交易所倉單為185670張，有效預報為4015張，總共約有95萬噸左右，倉單處于高位水平對1609合約期價構成較強壓制。
PTA合同貨方面，中石化、恒力石化7月PTA結算價格執行4875元/噸，較6月結算價格上漲50元/噸。恒力石化8月PTA掛牌價格執行4875元。
國內PTA現貨市場呈現震蕩回落的走勢。截止到7月26日PTA華東市場報價在4560元/噸，較6月份下跌約150元/噸；外盤現貨價格報至612美元/噸，較6月下跌約13美元/噸。亞洲PX價格從6月底的806-827美元/噸回落至7月底的787-808美元/噸，按500元/噸的加工費計算，PTA動態生產情況呈現盈利30至虧損150元/噸，大型PTA生產商處于盈虧線附近徘徊。
4、聚酯化纖市場
據國家統計局公布的數據顯示，今年6月我國化纖產量為466.3萬噸，環比增長8.09%，同比增長13.9%；1-6月化纖產量為2451.8萬噸，同比增長8.4%。
截止7月26日，聚酯切片裝置的運行負荷在60%附近，滌綸長絲裝置的負荷指數在75%左右，滌綸短纖裝置的負荷指數在54%左右，江浙地區織機綜合開機率為68%左右，其中盛澤噴水整體開工70%偏下水平；長興噴水整體開工率不足70%；蕭紹圓機整體開工率60%附近；常熟經編開工率70%。江浙主流滌綸長絲工廠的庫存天數在13-21天，其中POY在12天附近的水平、FDY在13天附近，DTY在21天附近。基于G20峰會前后聚酯工廠將大面積停產的預期，下游需求提前釋放，滌絲生產企業聯合挺價。
5、下游狀況
海關總署發布的數據顯示，6月我國出口紡織品服裝約240.14億美元，同比減少5.27%，環比增加2.12%，其中出口紡織紗線、織物及制品91.18億美元，同比減少3.70%，環比減少10.65%；出口服裝及衣著附件148.96億美元，同比減少6.21%，環比增加11.91%。1-6月我國累計出口紡織品服裝1250.30億美元，同比減少2.63%，其中出口紡織物524.43億美元，同比減少0.91%；出口服裝725.88億美元，同比減少3.83%。
內銷方面，6月份，限額以上單位消費品零售額13006億元，增長8.1%。其中服裝鞋帽、針紡織品零售額1162億元，同比增加7.5%。1-6月份，限額以上單位消費品零售額71075億元，增長7.5%。其中服裝鞋帽、針紡織品零售額6816億元，同比增加7%。
6月我國紡織品出口同比下降3.70%，服裝類出口同比下降6.21%。終端零售情況仍不佳。
二、觀點總結
綜上所述，國內經濟增速趨于平穩，消費需求有回暖跡象，投資增速不容樂觀，基建獨木難支，外貿形勢較為嚴峻。整體通脹溫和回升，工業品通縮有所改善，貨幣政策延續寬松預期。上游原料方面，國際原油趨于震蕩回落，亞洲PX裝置檢修增加，PX價格。供需方面，國內PTA裝置開工率處于69%左右，8月份裝置檢修增多，開工率有望出現回落，而交易所倉單繼續維持高位壓制近月合約期價；下游聚酯需求方面，終端紡織服裝表現一般，G20峰會前后聚酯工廠將大面積停產，下游需求面臨回落。
整體上，交易所倉單處于高位對期價構成壓力，G20峰會限產將影響PTA上下游產業鏈，預計PTA期價呈現低位震蕩走勢，PTA1609合約有望以4300-4750區間波動為主。
三、操作策略
當前，交易所巨量倉單及期現套利交易壓制近月期價，由于當前倉單須于11月注銷，倉單壓力對1701合約有所減弱；9月杭州將召開G20峰會，8月中旬江浙滬地區PTA上下游產業鏈將陸續限產，由于限產涵蓋上下游，將加劇市場震蕩幅度，PTA可采取區間交易的策略，1609合約仍以反彈拋空為主，1701合約可待回落至前期低位適當短多。技術上，PTA1609合約面臨60日線重要壓力，將考驗4300-4400一線支撐，預計8月份將4300-4750區間波動為主。PTA1701合約考驗4400-4500一線支撐，上方面臨4800一線壓力，預計處于4400-4800區間波動。
1、短線策略
7月份PTA主力合約呈現震蕩回落走勢，月度波動幅度在390左右，周度波動幅度在142-342區間，周均波動幅度約180左右，日線波動幅度在44-214區間，日均波動幅度約88左右。整體波動率較大，適合短線交易，預計8月份PTA呈現低位震蕩走勢，建議日內交易以50-90區間為宜，周度交易以130-180區間為宜；注重節奏的把握及倉位控制，作好資金管理，具體操作可參考研[微博]究院每日分析提示。
2、中線交易策略
(1)資金管理：本次交易擬投入總資金的15%-25%，分批建倉后持倉金額比例不超出總資金的30%。
(2)持倉成本：PTA1701合約采取回落短多策略，建倉區間4400-4500元/噸，持倉成本控制在4450元/噸左右。
(3)風險控制：若收盤價跌破4350元/噸，對全部頭寸作止損處理。
(4)持倉周期：本次交易持倉預計2個月，視行情變化及基本面情況進行調整。
(5)止盈計劃：當期價向我們策略方向運行，上方目標看向4800元/噸。視盤面狀況及技術走勢可滾動交易，逐步獲利止盈。
(6)風險收益比評估：預期風險收益比為3：1。
【風險因素】
1、上游原油、PX出現大幅下跌，成本支撐減弱。
2、裝置開工率維持高位，供應壓力增強。
3、下游需求疲弱，庫存壓力增加，將壓制期價。
4、企業套保策略
7月份以來，大型的PTA生產企業以500元/噸的加工費計算，處于盈虧線上下波動，盤面動態利潤區間縮窄至-150至150元/噸，PTA生產企業可在盤面動態利潤高于130元/噸時，逐步建立空單套保頭寸，防范未來PTA價格下跌的風險，鎖定加工利潤。
