美國5月末原油日產量相對年初減少45.2萬桶，6月4日歐佩克多哈會議未達成限產協議，下半年油價反彈至60美元后將面臨美國增產壓力。
國內PTA產能大幅過剩，加工利潤決定供應量增減，下半年PTA價格中樞多可能在5000附近，上下500點波動。
第一部分2016上半年行情回顧
圖1PTA主力合約價格走勢圖
資料來源：文華財經、神華研究院
2016年上半年，PTA總體呈重心上移的N型走勢。在16年1月份下探至階段性低點4200后，受成本端油價強勢反彈支撐呈震蕩上漲走勢；1月中旬至4月末，PTA期價由4200元/噸上漲至5000多元/噸，最高上沖至5212元/噸；后續呈沖高回落走勢，PTA期價從5000元/噸左右持續震蕩下跌，及至5月末下探至4500附近。而6月初至6月末，PTA呈小幅回升態勢，主要是對前期過度回調的修復及成本端的硬性支撐，當前期價呈偏強震蕩走勢。
第二部分PTA基本面概況
一、上游原料分析
1、原油市場分析
(1)三大產油方原油產量
圖2三大產油方原油產量
資料來源：Wind資訊、神華研究院
2016年5月，歐佩克原油產量3236.1萬桶/天，相對年初增加15.3萬桶/天；在歐佩克成員國中，伊朗原油增產填補了其他成員國的減產量，其5月份產量相對年初增加了67.5萬桶至356.2萬桶/天；對伊朗的制裁取消后其產量逐漸回升，根據其制裁前產量在390萬桶/天左右，預計其后續產量增幅受限。
另一大產油方俄羅斯5月份產量1083萬桶/天，其產量近半年基本持穩在1080萬桶/天左右，預計下半年俄羅斯原油產量多可能繼續持穩。而美國方面，其5月原油產量相對年初下降45.2萬桶至876.7萬桶/天，當前美國原油產量仍呈下降趨勢。
(2)全球原油供需狀況
圖3全球原油供需狀況
資料來源：Wind資訊、神華研究院
據Wind數據統計，2016年3月份，全球原油總供給量9570萬桶/天，全球原油總需求量9320萬桶/天，全球原油供應過剩250萬桶/天。油價走勢偏強，主要受市場供應中斷的利好支撐；EIA數據顯示，包括歐佩克和非歐佩克內的全球原油供應中斷在5月份超過350萬桶/天水平。國際能源署(IEA)此前在6月初發布的月報稱，在一系列生產意外中斷事件后，2016年下半年原油供應和需求將趨于平衡。
(3)下半年國際油價走勢展望
圖4全球各地原油開采成本
資料來源：Wind資訊、神華研究院
圖5美國石油鉆井平臺數
資料來源：Wind資訊、神華研究院
截至6月29日，美國WTI8月期貨合約收盤在49.5美元/桶，當前油價已走出中東地區的成本區并逐漸靠近俄羅斯的成本線，但仍低于美國頁巖油的平均成本65美元/桶。隨著油價的反彈回升，美國鉆井平臺有回升跡象；美國油服公司貝克休斯公布數據顯示，截至2016年6月17日當周，美國石油活躍鉆井數增加9座至337座，連續第三周增加。油價在上漲過程中，美國頁巖油生產商將卷土重來，這會限制其上升的空間，預計油價上漲突破至60美元/桶后將面臨美國增產的壓力。
2、油價與PTA期價的對應關系
圖6油價與PTA期價的對應關系
資料來源：Wind資訊、神華研究院
通過歷史數據統計對比：當油價在100美元/桶左右時，PTA價格在6000-7300之間；當油價在60美元/桶左右時，PTA價格在4900-5500之間；而當油價跌破30美元/桶時，PTA價格持穩在4200附近，表現出明顯的抗跌性。
二、PTA行業狀況
1、國內PTA產能大幅過剩
圖7國內PTA產能
資料來源：Wind資訊、神華研究院
我國PTA行業自2013年開始步入產能過剩階段，隨著新產能的陸續投產釋放，國內PTA產能過剩幅度逐漸加劇；截至2015年末，國內PTA總產能達4693萬噸/年，而PTA需求量只有3092.5萬噸/年，國內PTA產能過剩幅度高達51.8%。PTA產能大幅過剩導致市場競爭激烈，現貨供應充足，使得下游的需求變化對其價格影響較小。
2、PTA生產利潤影響其供應量
圖8國內PTA生產利潤
資料來源：Wind資訊、神華研究院
PTA的生產利潤多數時候在-500～400區間波動，因國內PTA產能過剩幅度高達51.8%，所以我們可以根據PTA生產的動態盈虧情況估計后續PTA供應的增減情況。若PTA加工利潤超過200元/噸，將吸引廠商重啟裝置生產，使得供應量上升，從而打壓價格；反之亦然。
3、PTA產業鏈負荷率及庫存
圖9PTA、聚酯及江浙織機負荷率
資料來源：ICIS、Wind資訊、神華研究院
圖10PTA庫存及注冊倉單
資料來源：ICIS、Wind資訊、神華研究院
2016上半年，PTA工廠平均負荷率69.68%，聚酯工廠平均負荷率77.01%，終端江浙織機平均負荷率61%。截至6月24日，PTA工廠的庫存為2.5天，處偏低水平；聚酯工廠的庫存為6.5天，處中等水平。而PTA的注冊倉單則處階段性高位，截至6月29日，PTA注冊倉單高達17.82萬張。因主力合約PTA1609期價升水于現貨價，吸引廠商通過期貨市場賣出保值、鎖定加工利潤，PTA注冊倉單呈累積上升態勢。
第三部分2016下半年行情展望
圖11PTA主力合約周K線走勢圖
資料來源：文華財經、神華研究院
2016下半年，PTA的價格由兩大因素決定：一是油價的走勢，它直接決定著PTA的價格中樞，若油價能反彈至60美元/桶，則PTA價格波動區間在4900-5500。二是PTA的動態加工利潤，當PTA加工利潤超過200元/噸時，將吸引PTA廠商重啟裝置生產，使得供應量上升，從而打壓價格；當PTA加工虧損超過300元/噸時，PTA廠商生產積極性受挫，供應量趨向下降。結合期價來看，截至6月29日，主力合約1609收盤至4844元/噸，PTA的生產成本約4650元/噸，當前每噸生產利潤約200元，若無油價上漲支撐，PTA后續存回調需求。
預計PTA下半年價格中樞在5000附近，上下500點波動幅度；當期價在5000之下時，以逢回調做多為主，若期價在5000之上，則結合加工利潤情況，高拋低吸、波段操作思路參與。
