一、行情回顧
5月PTA期貨大幅下跌，一方面國內投機資金撤退，商品價格大幅回落，另一方面五月合約交割后PTA倉單流出對現貨市場有沖擊，后半月PTA裝置檢修漸少，PTA負荷快速提升，PTA供給壓力顯現。5月內國際原油繼續上漲，布倫特和WTI原油站一度站上50美元/桶，升至半年內的新高，PTA成本端支持較強。5月PTA裝置檢修仍較多，PTA月均負荷降至67%，聚酯負荷維持在81%左右，PTA供需平衡。5月PTA主力合約TA1609收4600元/噸，下跌438元/噸，跌幅8.69%。
二、原油市場
5月國際原油繼續上漲，月末布倫特和WTI原油一度站上50美元/桶關口，創半年內的新高。近期一些突發因素造成原油產量下降，帶動原油在上50美元，但原油依舊存在較大壓力，OEPC產量增長和美國原油庫存問題，短期內都難以解決，短期因素消退后，國際原油供給上的壓力將再度成為主導因素，短期內原油有承壓下行的壓力。
三、現貨市場情況
5月PTA現貨價格震蕩下跌，月末華東PTA現貨價為4530元/噸，下跌340元/噸，跌幅6.98%。PTA現貨價格表現下跌主要有兩方面，一方面，4月PTA漲幅較大，隨著投機資金的退出，整體商品市場出現回落，PTA回落是對前期非理性上漲的修復。另一方面，雖然5月PTA檢修裝置仍較多，但當月下旬檢修裝置復產，PTA裝置負荷提升較快，后期沒有大規模裝置檢修的預期，PTA供給寬松帶動PTA現貨價格走弱。
四、總結與操作建議
5月國際原油先抑后揚，維持震蕩反彈格局，月末國際原油已反彈至50美元/桶附近，較2月中旬的低點已反彈愈90%，隨著5月原油市場利多因素的消散，原油供需面上壓力將再度成為主導因素，50美元/桶附近有承壓下行的壓力。供給方面，4月和5月PTA裝置檢修較多，帶動PTA負荷維持低位，但5月末隨著海倫石化和珠海BP裝置重啟，PTA負荷快速漲至70%左右，6月公布的裝置檢修較少，目前只有漢邦石化和烏魯木齊石化，預計6月PTA負荷將維持較高水平，但過低的加工費也有可能促使有裝置臨時停車。下游需求方面，聚酯的需求進入淡季，終端需求將繼續減少，6月聚酯負荷將出現明顯回落。整體來看，6月份PTA供給壓力較大，PTA將重新累庫存，PTA基本面偏悲觀。操作上逢高沽空為主，目標位4200元/噸，跨期套利方面，多TA1701合約空TA1609合約，區間在100元/噸到200元/噸之間。
PTA期貨盤面情況
表1：PTA期貨月度數據
數據來源：WIND、方正中期研究院
圖1：PTA期現價格
數據來源：WIND、方正中期研究院
圖2：PTA成交量、成交額
數據來源：WIND、方正中期研究院
圖3：PTA倉單數量
數據來源：WIND、方正中期研究院
圖4：PTA跨期價差
數據來源：WIND、方正中期研究院
5月PTA期貨大幅下跌，一方面國內投機資金撤退，商品價格大幅回落，另一方面五月合約交割后PTA倉單流出對現貨市場有沖擊，后半月PTA裝置檢修漸少，PTA負荷快速提升，PTA供給壓力顯現。5月內國際原油繼續上漲，布倫特和WTI原油站一度站上50美元/桶，升至半年內的新高，PTA成本端支持較強。5月PTA裝置檢修仍較多，PTA月均負荷降至67%，聚酯負荷維持在81%左右，PTA供需平衡。5月PTA主力合約TA1609收4600元/噸，下跌438元/噸，跌幅8.69%。
上游市場情況
表2：PTA上游市場月度數據
數據來源：WIND、方正中期研究院
圖5：國際原油價格
數據來源：WIND、方正中期研究院
圖6：石腦油價格
數據來源：WIND、方正中期研究院
圖7：PX價格
數據來源：WIND、方正中期研究院
圖8：石腦油-PX裂解價差
數據來源：WIND、方正中期研究院
5月國際原油繼續上漲，月末布倫特和WTI原油一度站上50美元/桶關口，創半年內的新高。近期一些突發因素造成原油產量下降，帶動原油在上50美元，但原油依舊存在較大壓力，OEPC產量增長和美國原油庫存問題，短期內都難以解決，短期因素消退后，國際原油供給上的壓力將再度成為主導因素，短期內原油有承壓下行的壓力。
5月初加拿大艾伯塔發生森林大火，大火迫使更多石油公司撤離，導致產量減少至少100萬桶/天，至月底受火災影響的艾伯塔油砂區域生產工作才逐步恢復。5月“尼日爾三角洲復仇者”對尼日利亞石油基礎設施發動了一系列攻擊，一些公司不得不疏散或關閉他們的設施，對該國的石油總產量帶來極大壓力，尼日利亞產量目前在100萬桶/天。而該國之前的產量通常為220萬桶/天，尼日利亞石油產量已創愈20年新低。
2016年4月全球原油日均產量為9800萬桶/天。其中OPEC原油日均產量為33217萬桶/天；4月沙特原油產量維持高位，日均在1027萬桶/天左右，較2015年底小幅下滑；伊朗制裁在1月解除，伊朗原油產量恢復迅速，4月伊朗原油日均在350萬桶/天左右，同比上漲了25.90%，伊朗的產量目標是恢復到400萬桶/天，預計2016年OPEC原油增量主要來自伊朗。非OPEC方面，最大的產油國俄羅斯原油產量維持穩定。低油價對美國頁巖油生產造成極大的沖擊，數據顯示，5月27日當周美國原油鉆井平臺數減至316臺，再次刷新2009年10月30日以來新低。美國原油產量在2015年中見頂后持續回落，2016年5月23日當周美國原油產量為879.10萬桶/天，較去年高點下降了8.47%。
2016年美國原油庫存再度快速積累，美國能源信息署發布的數據顯示，截止5月27日當周，美國原油庫存量5.357億桶，原油庫存比去年同期高12.2，原油庫存為歷史同期最高水平。原油庫存已經逼近庫存極限，對原油反彈產生抑制，但隨著美國夏季駕車高峰季的來臨，美國煉廠負荷季節性回升，將帶動原油庫存下降。
5月PX價格在780-825美元/噸波動，石腦油價格震蕩上漲，PX-NAP價維持在350-410美元/噸左右，隨著PX裝置檢修陸續結束，PX生產利潤較前期回落明顯。6月PXACP談判破裂。
PTA供需面情況
表3：PTA、聚酯現貨市場月度數據
數據來源：WIND、方正中期研究院
圖9：PTA、EMG現貨價格
數據來源：WIND、方正中期研究院
圖10：PTA和布倫特價格走勢
數據來源：WIND、方正中期研究院
5月PTA現貨價格震蕩下跌，月末華東PTA現貨價為4530元/噸，下跌340元/噸，跌幅6.98%。PTA現貨價格表現下跌主要有兩方面，一方面，4月PTA漲幅較大，隨著投機資金的退出，整體商品市場出現回落，PTA回落是對前期非理性上漲的修復。另一方面，雖然5月PTA檢修裝置仍較多，但當月下旬檢修裝置復產，PTA裝置負荷提升較快，后期沒有大規模裝置檢修的預期，PTA供給寬松帶動PTA現貨價格走弱。后期已明確檢修的裝置有限，漢邦石化計劃6月份短停220萬噸/年裝置，并檢修其60萬噸/年裝置，烏魯木齊石化計劃6月4日停車檢修，初步計劃停車1個月。
圖11：聚酯價格走勢
數據來源：WIND、方正中期研究院
圖12：滌綸庫存
數據來源：WIND、方正中期研究院
5月聚酯滌綸滌綸價格下跌，5月國內聚酯負荷維持在80%的高位。但后期是聚酯的需求淡季，終端需求將繼續減少，6月聚酯負荷將出現明顯回落，這將進一步加重PTA供需失衡。
圖13：PTA產業鏈負荷
數據來源：WIND、方正中期研究院
圖14：PTA、聚酯負荷比
數據來源：WIND、方正中期研究院
5月聚酯負荷維持在80%左右，PTA長期停車裝置較多，在1400萬噸左右，5月短期停車也較多，主要有珠海BP2號裝置、海倫石化2號裝置、洛陽石化等，5月PTA月均負荷負荷在67%左右，PTA負荷相對聚酯負荷較低，PTA供需偏緊。6月公布的檢修計劃顯示PTA檢修裝置較少，PTA供需寬松，但過低的加工費或將促使某些PTA廠商檢修。
圖15：PTA利潤
數據來源：WIND、方正中期研究院
圖16：聚酯利潤
數據來源：WIND、方正中期研究院
5月PX價格小幅回落，但PTA價格下跌幅度較大，PTA加工費持續減少，較4月有較明顯的回落，至月末加工費在400元/噸左右，PTA工廠虧損嚴重。
圖17：PTA月度產量
圖18：PTA進出口
數據來源：WIND、方正中期研究院
2016年4月PTA裝置檢修的較多，造成產量有所下滑，5月PTA產量為275.53萬噸，同比上漲了1.67%，環比上漲了4.04%。
近年來伴隨著PTA產能擴張，我國PTA進口量出現明顯的萎縮，同時出口量大幅增加，對外依存度持續下降。根據海關數據統計，2016年4月PTA我國進口3.70萬噸，環比下跌了29.83%，同比下跌了4.67%，2016年5月PTA我國出口8.53萬噸，環比下跌了16.8%，同比上漲了53.51%。1-4月PTA我國進口18.72萬噸，累計同比下跌了20.97%，2016年1-4月PTA我國出口26.62萬噸，累計同比上漲了95.44%。我國PTA出口量增長明顯。
表4：PTA裝置動態
數據來源：卓創資訊，方正中期研究院
多空信息分析
