4月份以來，PTA期貨結束了3月份快速下跌的局面，多次下探半年線附近，受到支撐后如期出現反彈，整體在8520—8750之間維持偏弱振蕩格局。PTA現貨價則在8600—8800元/噸區間窄幅振蕩。4月份，國內外PTA工廠限產保價，聚酯工廠剛性補庫存需求釋放是PTA市場企穩的主要原因。不過終端紡織需求疲弱、下游行業成本轉嫁困難從根本上制約PTA市場持續性走強。

中線難改弱勢

今年以來，包括PTA在內的多數工業品期貨出現滯漲抗跌的局面，日波動率收窄，各種程序化交易策略失靈，成交量不斷萎縮，嚴重影響市場人氣。4月27日收盤后，四大期貨交易所下調各期貨品種手續費比例，從12.5%—50%不等，PTA期貨手續費降幅在20%。這是自2010年11月國內期貨交易手續費改成雙邊征收以來的首次下調，對于降低投資者交易成本、增強市場流動性、提高交投活躍性具有重要作用。但是無法改變PTA中線弱勢，PTA走弱主要源于自身供需面格局的重大變化，基本面利空未釋放完畢前，短暫利多因素刺激的PTA反彈行情都成為加空機會。

開工率再度回升

為減少虧損，4月國內外PTA工廠集中安排停車檢修。4月中旬，國內PTA生產負荷最低降至74%附近，工廠集中限產減少了PTA供應量，打壓了上游原料PX價格，4月PX亞洲CFR價格回落了50美元/噸左右。除限產外，浙江大型PTA工廠還采取在市場上買現貨交合同貨的方式，提振PTA價格，工廠的一系列動作取得了成效，單位毛利由負轉正。

不過，PTA裝置連續化生產的特性決定了停產檢修時間都較短，一般在7—15天左右。限產保價見效后，PTA工廠開工負荷也陸續回升，4月底整體開工率已回升至93%。逸盛大化200萬噸PTA裝置計劃在5月上旬停車檢修兩周，PTA行業開工率將下降至90%左右，但仍高于下游聚酯行業82%的開工率。桐昆150萬噸和遠東石化140萬噸的PTA新裝置在5—6月開出的可能性較大，新產能釋放加上國內每月PTA(含QTA)平均56萬噸的進口量，PTA供給繼續寬松。

下游需求承壓

下游企業的直接需求體現在聚酯行業的開工率和庫存變化。4月份，化纖季節性需求釋放，聚酯滌綸工廠產銷率環比回升，但因紡織服裝國內外需求整體增長乏力，聚酯滌綸市場整體偏弱格局未變。5月份開始，紡織行業逐步進入生產淡季，聚酯滌綸銷量下滑的可能性加大。

今年終端紡織業在PTA產業鏈中表現最差。高庫存、低利潤成為普遍狀況，國內蘇浙閩粵織機開機率從春節后一直維持在65%的低位水平，且階段性下滑。一季度我國紡織服裝額同比僅增長2.88%，雖然扭轉前兩月負增長的態勢，但增速大幅放緩。最近兩年，江蘇盛澤地區新上織機數量龐大，供給過剩、競爭激烈導致常規品種滯銷嚴重，開機率下滑明顯。

總體來看，5月份進入紡織淡季，前期利好消化完畢，PTA供需面將繼續承壓。鑒于今年宏觀面的復雜性，PTA期貨呈現階梯式下跌走勢，特別是5月期貨合約交割后，很可能擊破8500元關口支撐，重心下移至8200元附近。（東吳期貨）