中東地緣局勢緊張讓國際原油(109.55,-0.22,-0.20%)價格大幅上揚，NYMEX原油成交最活躍的4月合約連收十根陽線，24日盤中高點每桶109.95美元/桶，距110美元大關(guān)咫尺之遙；當(dāng)天收盤價109.77美元/桶，為自去年5月5日以來近十個月的新高。

筆者認為，隨著中東局勢的持續(xù)發(fā)酵，國際油價預(yù)計在2月末到3月份將維持偏強水平，Brent原油可能上探135美元/桶新高，紐約油價則有望回升至去年5月份高位115美元一線。但就更長期而言，在地緣局勢炒作降溫、供應(yīng)逐步恢復(fù)的壓力下，油價將出現(xiàn)沖高回落。

上漲動力切換 短期繼續(xù)強勢

國際油價自2月初開始上漲以來，雖然同期中東局勢持續(xù)發(fā)酵，但從倫敦和紐約兩地原油價差來看，卻并未有明顯反應(yīng)。自2月6日起至2月20日，兩地價差從高點19美元收斂至14美元/桶，對照同期EIA數(shù)據(jù)，可以看到2月以來，原油庫存降低，煉廠開工持續(xù)提升，因此，本輪油價上漲之初的主動力并非伊朗局勢，而是來自于美國市場的好轉(zhuǎn)。

不過隨著上周兩地價差再度擴大至17美元上方，暗示伊朗局勢再度成為能源市場的主導(dǎo)因素。對比黃金(1779.10,2.70,0.15%)上周最后兩個交易日的表現(xiàn)來看，在美元未出現(xiàn)明顯回落、金屬整體表現(xiàn)偏弱的情況之下，黃金連續(xù)兩天快速反彈，暗示了地緣政治因素影響力逐步擴散。此外，從期權(quán)市場上可以看到，近兩周以來，原油期權(quán)隱含波動率出現(xiàn)快速增長，且看漲期權(quán)波動率向右偏移，偏度轉(zhuǎn)為正值，暗示目前市場偏向于擔(dān)憂潛在的短期供給缺失，這一點和去年利比亞供應(yīng)降低時期較為類似。

短期來看，發(fā)生在市場的上述轉(zhuǎn)變，暗示著油價強勢格局將維持。應(yīng)當(dāng)注意到，中東地區(qū)出現(xiàn)軍事摩擦的可能性始終沒有消除，而近一周來中日韓以及意大利和希臘等國紛紛宣布將減少從伊朗石油進口，在目前沙特閑置產(chǎn)能已經(jīng)不足200萬桶且蘇丹斷油短期難以恢復(fù)的影響之下，油價有望沖至2011年5月份的最高水平(115美元附近)。有所區(qū)別的是，在美國市場仍處淡季的情況之下，NYMEX交割地庫欣庫存持續(xù)增長，預(yù)計WTI表現(xiàn)會略遜于Brent——WTI可能上探去年5月份高位115美元，而Brent則有望再創(chuàng)新高，觸及135美元/桶，兩地價差仍將擴大。

油價中長期或沖高回落

雖然油價走勢短期偏強，但就中長期而言，由于不存在顯著的短缺，因此很可能在沖高之后出現(xiàn)一波回落。

從供給層面來看，雖然多國削減從伊朗原油進口可能導(dǎo)致短期供給失衡。但就長期來看，財政收入高度依賴原油出口的蘇丹難以長期斷供，而利比亞自去年10月開始復(fù)產(chǎn)以來，目前產(chǎn)能持續(xù)快速提高，1月產(chǎn)量達到了92.5萬桶/天，接近去年動亂前的60%。OPEC報告顯示，利比亞有望在今年2季度之前恢復(fù)對歐洲供應(yīng)，屆時將大大抵消伊朗斷供可能帶來的影響。此外，目前OECD整體庫存水平充裕，IEA亦表示可隨時釋放儲備。因此，長期供應(yīng)并不存在短缺的風(fēng)險。

此外，從Brent原油的遠期結(jié)構(gòu)來看，近一個月上漲更多體現(xiàn)于近月合約，遠月合約基本沒有明顯上揚。目前Brent近月與遠月合約升水已達到歷史最高水平，市場對于短期可能出現(xiàn)的供給短缺存擔(dān)憂，但對于遠期供給并無明顯疑慮，因此遠期曲線呈現(xiàn)明顯貼水狀態(tài)。