國務院印發《全民健身計劃（2021-2025 年）》，明確指出發展目標為2025 年經常參加體育鍛煉人數比例達到38.5%，縣（市、區）、鄉鎮（街道）、行政村（社區）三級公共健身設施和社區15分鐘健身圈實現全覆蓋，每千人擁有社會體育指導員2.16 名，帶動全國體育產業總規模達到5萬億元投資要點。

　　八項任務、四項保障措施，全方面護航全民體育事業發展。《計劃》提出八項的主要任務，包括加大全民健身場地設施供給、廣泛開展全民健身賽事活動、提升科學健身指導服務水平、激發體育社會組織活力、促進重點人群健身活動開展、推動體育產業高質量發展、推進全民健身融合發展、營造全民健身社會氛圍。同時，《計劃》還提出四項保障措施，包括加強組織領導、壯大全民健身人才隊伍、加強全民健身安全保障、提供全民健身智慧化服務。八項任務，四項保障為全民體育事業的發展提供了全方位的護航。

　　行業景氣度持續提升，科技化、國產替代是核心邏輯。2019 年，我國體育產業總規模約2.95 億元，若以2025 年體育產業5 萬億元總規模為目標，行業CAGR 達9.20%，體育板塊或迎來中長期發展機遇。與此同時，值得注意的是，報告明確指出，需加快高端制造業與現代服務業融合、推進體育產業數字化轉型，鼓勵體育企業“上云用數賦智”；并提出需培育一批“專精特新”中小企業、“瞪羚”企業和“隱形冠軍”企業。國內優質體育龍頭或迎來重大發展機遇，國產崛起、科技化賦能兩大邏輯主線明確。新疆事件涉及品牌在中國市占率領先，此次事件有望為中國品牌帶來機遇。

　　體育消費迎來黃金時代，國產品牌崛起正當時。我們認為，政策支持催化下，板塊將迎來中長期優質發展機遇，我國體育相關可選消費品迎來黃金時代。從內部條件而言，國產品牌目前已逐步具備消費品可持續成長的核心，產品力、品牌力、渠道力已全面升級；從外部條件而言，政策支持與國內外貿易爭端頻繁發生共同催化國產品牌業績的持續增長。

　　建議關注標的：
　　1）本土體育服飾品牌龍頭

　　【安踏體育】本土品牌服飾第一龍頭，多品牌運營標桿。30年磨煉的高效零售、供應鏈管理能力以及出色品牌定位運營能力，讓安踏已經打磨出了一套成熟的在中國市場運作品牌的方法論。特殊事件催化下安踏品牌Q2展現超預期零售增長、FILA、DECENTE 等品牌也保持強勢增長步調，全年維度看安踏主品牌的積極改革以及FILA、DESCENTE、KOLON 品牌的放量增長以及AMEAS 旗下核心品牌的成長值得期待，安踏品牌令人振奮的5 年戰略增長規劃（流水復合增速18%-25%）也為集團增長打入強心針。持續看好公司的品牌運營實力，亦期待完善的多品牌矩陣對公司長期業務增長帶來的支撐，預計2021/22/23 年公司歸母凈利同比增長56%/30%/28%至80.5/104.3/133.0 億元，對應PE 49/37/29X，繼續推薦，維持“買入”評級。

　　【李寧】品牌基因獨一無二，國潮第一品牌標桿樹立。公司從20 年疫情中迅速恢復并在新疆棉事件中的爆發式增長充分表明了公司目前不斷向上的品牌狀態。一方面在潮流趨勢上，代表公司整體形象的中國李寧在一季度流水繼續翻倍同時保持9 折以上的高折扣率，整體趨勢繼續保持；另一方面，我們期待公司在供應鏈整合、專業技術創新、零售效率提升以及運動營銷資源這些體育用品的核心領域的持續深耕。回顧過去三年，李寧在品牌年輕化、時尚化以及經營效率改善上已經獲得了超預期的成功，我們認為公司在目前良好的向上狀態下，正積極改善自己作為體育用品公司的核心能力，這將成為公司能否真正成長為中國最一流專業運動品牌的根本。預計公司21/22/23 年歸母凈利潤37.7/45.9/55.7 億元，同比增長122%/22%/22%，對應 PE47/39/32X，“買入”評級。

　　【特步國際】堅守跑步能力圈樹立護城河，行業格局變化最大紅利受益者。公司15 年專注跑鞋，在跑鞋的研發與品牌營銷上已樹立強護城河，這也是公司160X 火爆的根本原因。公司主品牌其他品類的成長以及高瓴入股后新品牌運營將會是公司未來更上一層樓的重要推力。行業格局變化是特步面臨的最大紅利，相較于三大本土品牌100億+的鞋履零售額而言，在目前中國消費者對海外品牌認可度邊際向下的大趨勢下，前十名中六家海外品牌超過1000 億的零售額溢出，對于目前體量的特步等中國品牌而言將會有巨大增量。預計21/22/23 年歸母凈利同增65%/25%/23%至8.5/11.1/14.2 億元，對應PE 29/22/17X，“買入”評級。

　　【比音勒芬】強產品力支撐高增基本面，細分領域龍頭代表。公司產品精準卡位高爾夫運動時尚，17 年以來單店效率持續提升，20 年疫情下逆勢凈拓店85 家至979 家，2021 年預計擴張步伐進一步加快，凈增門店規模有望達到150 家左右（其中比音勒芬/威尼斯品牌約130/20 家），門店快速增長來自于產品和品牌力支撐下的渠道高利潤，以經銷商草根調研來看比音勒芬品牌經營利潤率可以達到20%水準，在男裝品牌領域非常優秀。我們認為公司通過持續深耕運動時尚領域，打造了精準的產品定位并持續進行多元化的品宣投入，帶動渠道質量持續提升、高速增長同時營運周轉效率提升勢頭也非常明顯，未來成長空間充分，預計公司21~23 年歸母凈利潤6.11/7.63/9.10 億，對應增速28%/25%/19%，對應PE22/18/15X，看好賽道及成長性繼續推薦，維持“買入”評級。

　　2）運動鞋服供應鏈龍頭

　　【申洲國際】針織服飾全球龍頭，與核心客戶共成長。全球少見的面料及成衣垂直一體化制造龍頭，針織領域全球第一大供應商，核心客戶Nike/Adidas/Uniqlo/Puma 訂單占比超過80%，亦作為以上客戶全球第一大針織服裝供應商活躍，受益垂直一體化品質、交期把控領先同業，全球化產能布局（成衣產能國內56%/越南28%/柬埔寨15%）利于成本把控，訂單充裕擴產有序，21 年東南亞疫情短期影響生產進度但長期核心競爭力不變，預計21/22/23 年歸母凈利同增19%/20%/19%至61/73/86 億元，對應PE 40/33/28X，繼續看好所在行業的成長性以及公司的不可替代性，給予“買入”評級。

　　【華利集團】全球制鞋巨頭，客戶結構優異，增長確定性強。專注運動時尚及慢跑領域，與核心客戶合作超過20 年，研發、生產、管理效率優勢顯著，與核心客戶Nike 的8 年戰略合作規劃有望持續支撐公司產品量價齊升，Deckers、Puma、UA 等大客戶訂單增長同樣迅猛，另積極開拓Asics、On Running 等新客戶。考慮公司產能目前集中在北越，暫為受到疫情影響停工，我們預計21~23 年公司利潤27/33/39 億，對應估值41/33/28X，繼續推薦。