六月下旬以來，黑色板塊受環保限產等因素影響漲勢偏強，煤制乙二醇裝置利潤壓縮導致多數裝置停機檢修，乙二醇開啟一波順暢漲勢。主力合約EG2109自最低點4673元/噸，漲至目前至5300元/噸附近震蕩。后續來看，國內煤價支撐下，國內乙二醇報價持續上升，為油制乙二醇創造較好的利潤。國內乙烯法裝置負荷小幅提升，后續進口端亦有增量預期，乙二醇期價上方壓力漸現。

　　季節性備貨影響下，煤制乙二醇負荷有望提升

　　據隆眾統計，2021年6月26日起，國內乙二醇裝置產能基數為1881.1萬噸，其中煤制乙二醇產能基數維持在627萬噸；非煤制乙二醇產能基數為1254.1萬噸。因一季度新增裝置新增新疆天業及郴州煤化，煤制產能基數上調50萬噸。截止今年六月，河南（新鄉、安陽、洛陽）永金裝置、陽煤（平定、深州）裝置、中化湖北化肥裝置處在長停狀態，后續開機概率較小。二季度陸續有裝置公布檢修，檢修時長多在1-2個月，目前永城永金裝置，貴州黔西裝置正在重啟運行、陽煤及新疆天業裝置計劃本月內重啟。國內煤制乙二醇裝置在年中呈現季節性降負，自三季度負荷開始逐漸提升。8月檢修損失量逐步減少，煤制裝置產量有望上升。

　　油制乙二醇盈利水平較好，國內及國外供應有望增加

　　沙特和阿聯酋已經就OPEC+政策達成妥協，OPEC+近期恢復增產預期，疊加美國本周的庫存報告顯示燃油庫存和原油產量增加，國際原油價格呈現弱勢震蕩。油價下調給本身處在微營利狀態的油制裝置帶來更好的利潤空間，油制裝置重啟預期增強。另一方面來看，7月乙烯漲勢相對原油漲勢偏弱，國內乙烯制裝置利潤呈現上升。國內乙烯法裝置基本維持負荷，僅北方石化7月14日停車，計劃檢修一個月。

　　進口方面，我國乙二醇1-5月份累積進口量約351.8萬噸，較去年同期下降23.43%。進口下降主要源于沙特及美國方面貨源的減少。從隆眾公布的信息來看，沙特一套裝置延期至8月份投產，美國南亞裝置計劃7月份重啟（2月份受美國寒潮影響停產），后續貨源有望恢復。乙二醇船期預報顯示，我國港口到貨量較前期好轉，港口庫存低位止跌震蕩，當前處在60萬噸水平。目前，國際原油漲勢逐漸放緩，化工品貿易商“持貨待漲”心態緩解，疊加裝置重啟及新裝置投產，港口庫存或小幅上升。

　　“金九銀十”難滿足乙二醇消耗，乙二醇轉向累庫

　　今年二月份以來，聚酯工廠負荷運轉維持高位，聚酯產銷兩旺，為二季度乙二醇持續去庫奠定兩良好基礎。從七月份伊始，終端紡織受黨建需求及少量冬季訂單影響，負荷小幅提升。從往年情況來看，冬季訂單一般在二季度末集中到達，但目前聚酯工廠持續高開工已初現疲態，工廠庫存小幅累積。分品類來看，滌綸長絲庫存區間震蕩，后續冬季訂單多以消耗長絲為主，庫存問題影響相對較小；短纖前期超售逐步被抹平，工廠權益庫存及實際庫存雙雙回歸正值，且仍呈現增長趨勢；瓶片方面受限電影響，6月產量環比減少，然因新裝置投產，產量同比上升。利潤方面，除長絲利潤尚可外，其余兩個品種處于或接近虧損狀態，對后續開工負荷產生不利影響。假使新一季訂單超預期，聚酯生產負荷有所提升，但負荷提升空間也是相對有限。從往年數據來看，行業整體負荷的頂部應在92%（常規輪檢及故障導致負荷損失），相當于就前水平提升2%左右，折算乙二醇消耗量約提升43萬噸/年，而僅上文所示，兩套中型煤制乙二醇裝置重啟就足以滿足其需求。

　　總結

　　煤炭成本提振疊加季節性降負導致國內乙二醇在二季度持續處于去庫狀態，價格偏強運行，現已近三月初高位區間，然下游市場并未像三月初那般“狂熱”，出現聚酯超售現象。反之，因當前紡織旺季尚未來臨，聚酯庫存累積，工廠采購乙二醇情緒低迷，加之乙二醇裝置重啟預期較強，后續大概率轉向累庫。價格高位或同時引發進口量提升，港口庫存止跌轉升。內外供應均增，下游承接不濟形成負反饋，期價高位運轉難延續。