作為阿里巴巴集團（Alibaba Group Holding Ltd）的創始人，馬云(微博)希望在公司上市后繼續牢牢掌控這家中國電子商務公司，而美國的相關法律恰恰為他提供了實現這一目標的多種途徑。

路透社網絡版刊登署名為奧利維•奧蘭（Olivia Oran）的文章稱，據多個消息源透露，阿里巴巴原本計劃在香港申請IPO上市，并提出上市后要賦予該公司內部高管任命董事會成員的權力，但這一要求被香港證交所拒絕。這無疑是給阿里巴巴在香港上市潑了一盆冷水。香港證券行業監管機構稱，所有股東都必須得到平等對待。

　　港交所受打擊

一位消息人士透露，阿里巴巴目前由包括馬云、執行高管和其他內部人士在內的共28名“合伙人”團隊實際掌控，而該公司希望在上市后繼續保持類似的管理架構。而在美國上市使阿里巴巴的這種想法成為可能，這也是該公司拋棄香港轉而選擇尋求在紐約上市的主要原因。

據分析師估算，阿里巴巴當前市值最高可達1,200億美元，也成為自在去年上市融資達到160億美元的Facebook以來最受市場期待的互聯網新股上市。多家投資銀行估計，阿里巴巴上市融資將超過150億美元。阿里巴巴轉而尋求在紐約上市對于香港證交所來說也是一個重大打擊，因為該公司在香港上市無疑會提升港交所的競爭力和股票交易量。

　　傘形合伙制

上述消息人士表示，對于需要長期創新和資金投入的電子商務產業來說，牢牢掌控公司運營狀況可能是馬云和阿里巴巴高管防止公司成為短期市場需求犧牲品的有效辦法。Facebook和谷歌(微博)上市后也選擇了類似的管理方法。

該消息人士稱，很多美國上市公司都實行雙軌制的股權結構。在雙軌制股東投票機制下，上市公司可以發行普通股和優先股兩種擁有不同投票權的股票，這就賦予公司創始人和管理層對股東投票更大的控制權。但阿里巴巴卻很可能尋求采用完全不同的方法。

數位研究公司管理的律師表示，他們雖然沒有獲得阿里巴巴相關計劃的直接消息，但卻指出這28名“合伙人”有可能會創造一個新的合伙人實體，并將其打造為一家上市公司，以此來實現阿里巴巴的上市。這種所謂的“傘形合伙制”公司（Umbrella Partnership Corporation）可以賦予原有合伙人更大的投票決定權。

　　軟銀和雅虎

日本軟銀集團持有阿里巴巴35%的股權，而雅虎則持有該公司24%的股權，而且兩家公司都在阿里巴巴的四人董事會中各占一個席位。然而，軟銀和雅虎卻都不在這28名“合伙人”之列。實際上，這個合伙人團隊中沒有一位是外部投資者。

在阿里巴巴上市后，一旦獲得董事會成員的更大控制權，這個合伙人團隊的權力可能會得到進一步提升。如果雅虎在阿里巴巴上市過程中出售了持有的股份，那么該公司也將失去其董事會席位。

在阿里巴巴設想實現的雙軌制管理架構下，該公司股東仍有權批準或否決董事會成員的任命決定。但這種架構會有效防止激進的投資者通過提名多數股東來控制董事會的結果出現。

　　散戶不重視投票權

雖然較為罕見，但投資銀行Evercore Partners、支付處理公司Vantiv和在線外匯交易提供商FXCM都采用了傘形合伙制架構。

部分公司治理專家表示，阿里巴巴試圖保留期合伙制架構的舉動可能會與投資者產生摩擦。

美國喬治敦大學麥克多諾商學院（McDonough School of Business）副教授詹森•斯庫羅澤爾（Jason Schloetzer）指出：“炒短線的散戶或許不太重視投票權，但看重長期價值的機構投資者卻很看重這一點。”

不過，一些機構投資者指出，盡管投票權縮水，但他們還是愿意購買一些優質股票，尤其是那些采用雙軌制股東結構的股票。例如，Facebook CEO馬克•扎克伯格（Mark Zuckerberg）幾乎通過雙軌制股權結構完全控制了這家公司。

美國投資公司Hardesty Capital Management首席投資官戴夫•史蒂芬森（Dave Stepherson）表示：“我們的觀點是，如果我們不喜歡管理層的行為，隨時都可以拋售。投票問題似乎不太重要，因為多數投資者根本不投票。”