事件:公司2月1日發布定增預案,擬以不低于7.39元/股的價格面向不超過10名特定合格投資者非公開發行股票數量不超過1.5億股。募集總額不超過11.14億元,擬分別投向智能工廠建設項目(3.5億元)、O2O營銷平臺項目(6.6億元)和補充流動資金(1億元)。

    點評:

    閨閣之秀VS林下之風。公司專注于床上用品行業,80、90后帶動了消費升級的一代,也使得床上用品保暖的功能逐漸向環保、健康尤其是情趣性過渡,而這就對公司品牌的研發設計能力要求進一步提升,我們認為“設計+渠道”是公司跨越百億市值最重要的兩條腿,無論是線上還是線下,研發能力所維系的品牌定位都至關重要,目前公司擁有“夢潔”、“寐”、“夢潔寶貝”、“夢潔床墊”、“覓”、“平實美學”6大品牌,其中“夢潔寶貝”定位的兒童家紡市場,“平實美學”倡導環保、低碳理念,這兩個品牌所定位的市場是當下受到消費主力最為認可的市場定位,也是公司傳統業務中未來的亮點所在,從15年半年報數據披露來看主營占比分別達到了6%和4%左右,且“平實美學”的同比增速達到50%以上。

    互聯網+CPSD戰略,期待全渠道發力。本次定增主要用于智能工廠和O2O營銷兩大項目,與2015年剛上市的多喜愛不同,夢潔主要還是自主生產+部分外包的模式,智能工廠主要是提升公司的產能和優化系統流程,有望提升公司的精細化管理,為線上線下融合后供應鏈的快速反應提供保障。O2O營銷的核心是渠道的進一步下沉和現有門店增值服務的提升,并通過線上線下的融合完善客戶數據庫。家紡行業一度是紡織服裝行業的增長亮點,但2013年開始增速開始明顯下滑,而與已經較為成熟的運動、鞋類行業龍頭比較起來,渠道建設一直是家紡的短板。公司目前的銷售主要集中在華中地區,渠道下沉力度仍然不足,我們認為家紡行業注重體驗性,本次定增順利實施有望提升進一步提升公司的利潤率和市場占有率。

    轉型勢在必行,未來可期。從成立互聯網并購基金,與和而泰簽訂智能臥室合作協議,到溢價參股婚禮堂和開創客大會等一系列的舉動都可以看出公司的謀變。家紡行業擁抱互聯網的速度不斷加快,產品、渠道、市場的重組都在催促著家紡企業的轉型。雖然目前夢潔在智能家居方向才剛剛起步,但未來通過智能化收集大數據并進一步進軍以智能睡眠為突破口的“大健康”產業的藍圖可期,包括對婚慶行業的投資,婚慶本身和一站式居家消費需求有很高的協同性,而從大數據的角度出發,更是把客戶群定位進一步向前延伸。

    首次覆蓋,給予“推薦”評級。預計15~17年公司EPS分別為0.23元、0.29元和0.36元,對應當前的股價,PE分別為29.83X、23.95X、19.37X。現有盈利預測更多是從傳統業務角度出發,并未體現公司在智能家居行業的布局轉型,定增后短期對業績有攤薄,但仍看好未來智能化布局,給予“推薦”評級。

    風險提示:1)宏觀經濟下行引發的終端需求疲軟;2)渠道開拓不達預期。