事件:1月13日經緯紡機公布對外投資收購產業并購基金的公告,決定以自有資金收購創天投資持有的青楊投資的4.5億份基金份額,收購價格約為人民幣4.692億元。

        青楊投資是一家有限合伙形式的產業并購基金,募集資金總規模9.01億元,經營范圍包括投資管理、資產管理、項目投資、經濟貿易咨詢、投資咨詢、企業策劃、企業管理咨詢等。本次收購完成后,公司與中植集團作為有限合伙人各出資4.5億元,京鵬投資作為普通合伙人出資100萬元。

        影響:1.本次交易將進一步推動公司產業轉型升級及資產及資產優化的進程,產業并購基金將通過投資和提供增值服務實現資本增值,繼續布局金融企業,借助資本市場,帶動經緯紡機整體盈利水平提高,實現聯動效應,對主業發展形成多元化支持。

        2.公司本次出資為自有資金,對公司的財務和經營狀況不會產生不利影響,不存在損害公司及全體股東利益的情形。

        投資要點:經緯紡機多元金融持續布局,金控轉型可期,前期邏輯得到初步印證。

        1.公司傳統業務不景氣,金融類業務持續發力。從利潤結構上來說,公司存在較為強烈訴求進行業務轉型,而從現有業務情況來看轉型的路徑可以剝離虧損的紡織機械資產,同時擴大對中融信托的持股比例,并進行多元化的金融布局。

        2.經緯紡機為中融信托實際控制人,中融信托下擁有公募基金、基金子公司、私募基金等多類金融牌照,為經緯紡機金控轉型提供了先期布局。

        3.母公司恒天集團在不斷出讓其他所持A股上市公司控股權的同時,啟動了經緯紡機的H股私有化,進一步提升控股權,經緯紡機成為恒天集團最佳也是唯一的A股資本運作平臺。

        合理價格33.18~35.14,給予增持評級。假設中融信托2015-2016手續費及傭金收入增長率為維持窄幅下降2%,2017年隨著經濟觸底回升信托業務增長有望觸底回升,增速為10%,保持投資收益增長率為50%,利息收入保持2014年增長率30%。

    預計經緯紡機2015/2016/2017的EPS分別達到0.97/1.03/1.25,BVPS達到8.82/9.76/10.92,根據國內上市信托公司PB為3.4~5.2,以PB為3.4~3.6倍推算經緯紡機合理價格為33.18~35.14元左右。結合其未來可能剝離傳統資產并向金控轉型,給予增持評級。