（1）創(chuàng)始股東及其一致行動人增資16.3萬元
①交易價格：百秋網(wǎng)絡創(chuàng)始股東及其一致行動人以16.3萬元認購百秋網(wǎng)絡16.3萬元新增注冊資本，對應A輪投資前百秋網(wǎng)絡14%股權。
②股權結構變動：公司注冊資本增加16.3萬元至116.3萬元，交易后關聯(lián)方劉志成、胡少群、趙玲、邱玉洪、百秋帕特尼股權分別變?yōu)?7.05%（-1.09pct）、4.80%（-0.32pct）、1.18%（-0.07pct）、0.47%（-0.03pct）、12.00%（+12.00%），歌力思持股比例由75%下降10.5pct至64.5%。
③成本歸屬及行權業(yè)績條件：激勵總成本1.5億元計入百秋網(wǎng)絡支付費用。2019年起股權激勵周期的3年間經審計凈利潤年均復合增速達30%，或首次公開發(fā)行上市申報前經審計凈利潤年均復合增速達30%，輔以任職、價值觀考核達標，激勵對象被授予期權即可解禁。
（2）A輪投資人增資1.5億并受讓歌力思轉讓28.69%股權
①交易價格：紅杉資本以1.5億元認購百秋網(wǎng)絡16.6萬元新增注冊資本，對應12.5%股權。A輪投資人以3.4億元收購款向歌力思購買其持有的百秋網(wǎng)絡注冊資本38.1萬元，對應28.69%股權，并承擔相應的全部權利及義務。
②股權結構變動：公司注冊資本增加16.6萬元至132.9萬元，交易后紅杉資本、杭州解百、寧波峰上觀妙、上海愛服、深圳智誠東晟等五家戰(zhàn)略投資者股權分別為27.75%、5.00%、4.17%、0.94%、3.33%，歌力思持股比例由64.5%下降至27.75%。交易完成后創(chuàng)始股東及其一致行動人成為百秋網(wǎng)絡實際控制人，合計持有百秋網(wǎng)絡31.06%。
③資金歸屬及回購條件：紅杉資本增資1.5億元中16.6萬元將計入公司注冊資本，剩余資金計入百秋網(wǎng)絡資本公積金。若百秋網(wǎng)絡未能在A輪交割日后5年內完成首次公開發(fā)行或出現(xiàn)嚴重違反交易文件規(guī)定行為并未及時補救，則投資方有權回購股權。
（3）百秋網(wǎng)絡引入戰(zhàn)投利好長遠戰(zhàn)略發(fā)展，歌力思同時獲投資收益3.2億元
①歌力思重要子公司及戰(zhàn)略協(xié)作伙伴。百秋網(wǎng)絡2010年9月16日成立，2016年9月納入歌力思旗下，下設百秋電商、百秋鞋履、百秋倉儲、百秋廣告等子公司。其中百秋電商為歌力思重要子公司，為國際時尚品牌提供線上線下全渠道品牌咨詢、品牌電商運營、數(shù)字營銷、新零售等服務，至今已與超過50個國際時尚及輕奢品牌建立長期合作關系，2018年開設海外子公司ARRIVE，將持續(xù)加大東南亞電商運營布局。
②百秋電商發(fā)展迅速，業(yè)績增長較快。2018年百秋電商實現(xiàn)收入2.2億元，凈利潤6013.7萬元，同比增長20.0%，2019H1實現(xiàn)收入1.4億元，同增約73.2%，凈利潤2575.4萬元，同比增長18.92%，在歌力思多品牌中增速領先。2019Q1-Q3營收、凈利潤已達2.2億元、4026.4萬元，預計保持高增長。
③利好未來戰(zhàn)略發(fā)展。百秋網(wǎng)絡方面，百秋電商業(yè)務擴張迅速，紅杉資本此次1.5億增資為公司提供充足資金進行戰(zhàn)略發(fā)展，同時有利于為公司未來首次公開上市做準備。歌力思方面，一方面轉讓股份后預計可從此次交易中獲得投資收益3.2億元，另一方面交易完成后百秋網(wǎng)絡實控人為創(chuàng)始股東及其一致行動人，便利歌力思、百秋網(wǎng)絡、戰(zhàn)略投資者進一步合作，提升歌力思本身運營管理效率，利好整體協(xié)同發(fā)展。【投資建議】
預計公司2019/2020/2021公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.92、4.54、5.20億元，同比增長7.29%、15.95%、14.62%，EPS為1.18、1.37、1.57，對應P/E為12、10、9，維持“強烈推薦”評級。（因股權轉讓時間未確認，暫未考慮股權轉讓影響，預計該筆股權轉讓將顯著增厚公司2020年凈利潤）
【風險提示】（1）下游需求復蘇低于預期；（2）主品牌關店超預期；（3）品牌發(fā)展低于預期。
相關資料：
百秋網(wǎng)絡于2010年9月16日成立，并于2016年9月納入歌力思集團，目前旗下已設立百秋電商、百秋鞋履、百秋倉儲、百秋廣告等子公司。百秋網(wǎng)絡業(yè)務渠道包括線上與線下品牌運營，廣泛覆蓋包括天貓、魅力惠、京東、唯品會、小紅書、網(wǎng)易考拉、品牌官網(wǎng)等線上運營商業(yè)平臺以及購物中心、百貨商店、自營及寄賣等線下運營渠道。
其盈利模式主要包括服務咨詢傭金收入、貿易收入兩類。其中，服務類收入涉及全渠道運營服務與解決方案、數(shù)字營銷、高端物流服務、官網(wǎng)開發(fā)維護、商品拍攝等；貿易類收入包括線上自營、線下經銷、線下寄賣、品牌合資及特許經營業(yè)務等。
作者：方正紡服豐毅團隊
