Q1業績下降4.6%,存貨跌價計提增加影響較大

    公司2017Q1實現營收15.14億元,同比增長11.5%,歸母凈利潤5861萬元,同比下降4.6%;扣非凈利潤4495萬元,同比下降7.6%。Q1營收增速環比基本持平,由于凈利率同比下降0.6pct,導致凈利潤下滑,這其中:1)毛利率同比上升0.4pct,主要受益于加盟業務毛利率回升4pct,直營業務毛利率則下降0.9pct;2)期間費用率同比略升0.2pct,其中銷售費用率與費用率分別上升0.1pct,費用情況總體可控;3)Q1資產減值損失同比增加3300多萬,對利潤影響較大,主要系過季商品占比提升導致存貨跌價準備計提增加。另外,Q1公司存貨規模較年初進一步下降至14.1億元,賬上現金類資產18.7億。

  加盟渠道企穩跡象顯現,新興品牌增長動力強勁

    分渠道看,公司Q1直營店收入同比增長2.9%,門店數量凈增3家;加盟店收入同比增長4.1%,門店數量凈關120家,其中72家加盟閉店是因為上年末系統數據未及時輸入所致,加盟業務無論從內生增長或毛利率方面,已顯現企穩跡象;聯營店收入增長22.5%,門店數量凈關17家。另外,電商業務延續較快增長,同比增速達到40%。分品牌看,主品牌表現平穩,增長動力主要源自樂町LED’IN女裝與MiniPeace童裝,收入分別增長16.6%與41.4%。

  競爭力持續增強,長期受益行業集中度提升趨勢

    公司產品設計研發環節實力突出,能夠及時把握消費者需求及前沿時尚趨勢,通過在消費者精準定位、產品設計、多渠道營銷、供應鏈等方面的能力提升,競爭力持續增強。隨著近年來優質品牌規模效應不斷強化,市場分化愈加明顯,領先企業市場份額逐步提升,在此趨勢下公司有望持續受益,進一步做大做強。

  風險提示

    終端消費環境持續低迷;渠道拓展力度不及預期;新興品牌增速放緩。

  給予買入評級

    公司聚焦中檔休閑服飾市場,經營能力突出,競爭力逐步增強,隨著加盟渠道逐步企穩,未來以購物中心及電商渠道為代表的新興渠道發展潛力依然突出,同時,新興品牌有望繼續快速成長,為公司穩健發展保駕護航。我們預計公司17~19年EPS為1.02/1.20/1.38元,對應17年PE31.2X,給予買入評級。