在剛剛過去的2024年，除了乙二醇維持強勢，利潤得到修復外，PX、PTA、聚酯滌綸等化纖原料均創出了數年來的新低，從價格至利潤，較數年前均出現坍塌的趨勢，這一定程度上是由于國內聚酯原料產能高速增長。由于競爭、利潤、成本等因素，韓國、歐洲等老牌化工企業也選擇逐步退出聚酯產業的競爭。

在已經到來的2025年，聚酯產業將面臨怎樣的局面？是維持2024年的低迷？還是進入利潤修復，重回強勢？從25年的產能增長或許就能看出一些端倪。

PX：無新裝置投產

2025年國內沒有新的PX裝置投產，相比于需求端PTA2025年的高速增長，明年PX供需或迎來改善。明年PX裝置投產主要還是在國外，具體來看，阿聯酋國家石化140萬噸/年、Indian oil 80萬噸/年將在2025年投產，屆時，海外進口量或有所增加。下游PTA投產較多，預計明年PX供需在開年就有較好開局，而二季度煉廠檢修季、三季度北美出行或多或少會影響PX供應，明年PX供需改善已經是定局，預計明年PXN價差將有望修復，市場或更關注成本端價格波動。

PTA：產能增速或達10%

2025年國內PTA預計投產870萬噸，PTA產能增速或達10%。同時，2025年國內聚酯預計投產615萬噸，產能增速或達7%。PTA產能增速明顯大于聚酯產能增速，更何況1噸聚酯只需0.855噸PTA原料，從產能投放角度來看，PTA可能面臨較大的過剩壓力。而不幸中的萬幸，原料端PX產能增速是0%，PTA供應一定程度上受制于原料供應，從原料角度來看，PTA供需格局或許沒有想象中那么悲觀，另外，PTA出口還是能消化掉部分產量的，盡管體量不大，但每年也是保持增長的。

乙二醇：產能增速擴大至6%

2025年國內MEG預計投產180萬噸，MEG產能增速或擴大至6%，低于同為聚酯原料的PTA產能增速，也低于下游聚酯投放速度，從產能投放周期的角度，MEG已經進入產能投放后期。25年國內MEG供應壓力不大，關注海外裝置恢復進度。預計25年MEG生產效益維持，產能的利用率或將繼續提升。2024年MEG全年預計去庫超90萬噸，顯性庫存處于偏低狀態，MEG價格重心抬升，價格彈性亦有所放大。在低庫存以及上半年仍有檢修預期的背景下，建議MEG偏多配置，下半年需關注MEG新產能投放進度以及下游聚酯開工的情況。

聚酯：產量將達8100萬噸

2025年國內聚酯預計投產615萬噸，產能增速或達7%。同時，產量將達到8100萬噸左右，同比增長9%。由此可以推算出，2025年聚酯平均負荷為90.9%，較上年上漲1.3個百分點(裝置投產節奏不同，簡單的取上一年和當年產能的平均作為當年平均產能)。盡管中國國內人口和地產周期增長放緩，但有望通過國際聚酯需求增長得到彌補，另外隨著國內經濟體量提升，對應的人均化纖消費量仍有增長空間。所以聚酯出口方面或將繼續增長，預計2025年聚酯凈出口達到1350萬噸附近，同比增長14.9%。

此外，分產品來看，除了瓶片新增310萬噸產能外，長絲、薄膜和短纖分別新增205、90和10萬噸裝置，占總新增產能的50%、33%和15%。剩下的短纖占2%。

紡服：內需刺激對沖外部沖擊

供應方面，2025年，PX國內無新產能投產，主要新增產能在海外，而PTA、乙二醇、聚酯仍處于增長期，其中PTA產能增速最快。在需求方面市場表現將會如何呢？

國家統計局的數據顯示，2024年前三季度，規模以上紡織業和化纖業的產能利用率分別達到78.3%和85.4%，較上年同期分別提高1.9和1.6個百分點。同時，紡織行業規模以上企業的工業增加值同比增長4.5%，增速較上年同期回升6.7個百分點。

內需方面，據國家統計局數據，前三季度我國人均衣著消費支出同比增長5.1%，限額以上服裝、鞋帽、針紡織品類商品零售額同比增長0.2%，增速較上年同期分別放緩1.4和10.4個百分點。

根據中國海關數據，2024年前三季度，我國紡織品服裝出口總額為2224.1億美元，同比增長0.5%，展現出行業在國際市場的競爭力。細分來看，紡織紗線、織物及制成品出口額為1043億美元，同比增長2.9%。

2025年，出口方面，特朗普上臺之后，國內紡織品出口或將面對新一輪的關稅沖擊。在美國進口商品中，服裝及服裝配件進口中國占比從2010年的高點41%一直降到2024年的23%，進口中國份額仍占有較大比例。服裝中美國進口中國份額的下降部分被越南，孟加拉國、印度等東南亞國家取代，而這部分國家出口到美國的服裝原材料很大程度上是由中國提供，此外一帶一路市場的需求增長仍值得期待。

而在內需方面，受國家適度寬松財政政策影響，計劃未來推出一系列刺激消費措施，明年的紡織內需市場預計將能給紡織人帶來一定驚喜。

整體而言，明年的紡織市場以刺激內需的手段對沖加稅帶來的外需沖擊，考慮到滌綸長絲較低的產能增速及集中的產能，并不會產生過高的去庫壓力。