隨著7月份需求淡季的深入，棉花產業鏈呈現出內外共振、產業鏈共振式下跌走勢。主要原因在于棉花庫存總量充足，供應壓力較大，下游棉紡行業景氣度季節性回落，導致棉花需求量下降。短期內供大于求的格局難以改變，淡季棉花產業鏈仍面臨下行壓力。盡管下半年棉花市場面臨一些挑戰，但價格仍有季節性上漲預期。
　　美棉受USDA報告影響，高溫干旱氣候預計對美棉產量有影響，最終小幅收跌，整體走勢回穩。鄭棉夜盤高開，預計棉價或進入震蕩區間。7月18日，鄭棉主力合約收于14715元/噸，上漲0.86%，上漲125元/噸。隔夜ICE美棉收漲，主力合約上漲1.49%，報收72.4美分/磅。
棉花半年報
　　2024年前半年，鄭棉與美棉走勢呈過山車行情，前三個月多逼空，美棉在低庫存的炒作下瘋狂上漲，當時的主力合約突破了100美分，鄭棉在美棉的帶動下出現年內高點。2024年4月開始，美棉大幅上漲之后東南亞地區無法消化高昂的進口棉價，同時美棉庫存也出現了修正，一輪空逼多上演，內外棉價均大幅下行，并分別跌破前低。
　　2024年1月，鄭棉走勢震蕩上行，漲幅可觀，主力合約價格已經接近了南疆地區的收購成本。這段時間棉價上行的核心驅動在于下游需求的改善，紡企的棉花原料庫存和成品棉紗庫存呈現出持續去庫狀態，織廠棉紗原料也在積極建庫，坯布庫存也在邊際減少。但隨著春節臨近，補貨結束，下游利多因素逐漸弱化，前期交投火熱情況逐步轉向平淡。
　　2024年2月，美棉大漲，主要受2月USDA供需報告環比調低了全球棉花產量與期末庫存，同時美棉出口進度偏好，導致技術性買盤涌入。鄭棉在春節后有效突破萬六關口，主要是受到美棉提振，但在上破萬六關口之后在16500附近受到明顯阻力，這也反映了市場對年初國內棉花供應量偏大，庫存處于歷年同期峰值，皮棉銷售進度偏慢現狀綜合研判的結果，市場對于“金三”訂單持續性存疑，這段時間鄭棉運行節奏一方面受到美棉影響，另一方面也在反映下游需求的變化。
　　2024年3月，鄭棉表現基本呈現震蕩局勢，走勢與美棉類似，但表現更為抗跌。鄭棉主力徘徊于萬六關口附近，這段時間核心邏輯仍為需求。同時，4月份的運行邏輯將由需求端切換為供給端，炒作將轉為種植面積與天氣方向。
　　2024年4月，清明節后鄭棉主力在16500附近構筑了雙頭，下跌至2023年11月底最低點附近，下跌過程中沒有進行喘息，沒有出現像樣的反彈，主要驅動因素在于供給端：第一，2024/25年度新疆棉生長順利，風調雨順；第二，2024/25年度美國、巴西棉花增產；第三，美棉舊作庫存調高。
　　2024年5月，鄭棉以急跌反彈為主。鄭棉反彈至5月下旬后，主力合約兩次上沖15600元/噸無果，于5月末晚間跟隨美棉出現了技術性的破位下跌，空頭增倉明顯，未出現明顯的支撐。
　　2024年6月，美棉與鄭棉連續走出持續下跌行情。美棉主力在6月17日夜盤中跌破了自2022年11月開始的為期1年半的寬幅震蕩區間的下沿，觸及70美分/磅。鄭棉主力6月17日近乎光頭光腳大陰線已經跌破了2023年11月最低點，日內沒有出現估值抵抗，空頭情緒激烈。鄭棉美棉均創新低過后，盤面出現了估值抵抗，空頭進行了技術性的止盈。
供應端：國內商業庫存高于去年同期
　　從供應端看，國內商業庫存持續去庫但仍高于去年同期，今年以來中國棉花進口量同比大幅增加，當前國內棉花資源相對充裕。新年度棉花種植面積下降幅度并不明顯，前期天氣變動也并未對新棉生長產生明顯影響，整體產量或與去年基本持平，關注下半年滑準稅配額發放情況。
淡季深入，棉花需求疲軟
　　隨著傳統需求淡季的深入，7月以來企業訂單減少，中小紡企限產輪休、壓減產能的情況增加，市場信心進一步走弱。目前內地中大型紡企開機率維持在6-7成，小企業停產放假較多。下游印染行業也反饋開機率明顯下滑，企業有限產和錯峰生產等情況。7月份是傳統消費淡季，市場預期一致看空，棉紗供需關系將繼續寬松，供大于求壓力下，棉紡企業開工負荷或將被動下降，棉花消費量同步跟跌，棉花、棉紗價格或將再度共振回落。
　　按照季節性規律來看，棉紡織服裝“金九銀十”的備貨期將在8月啟動，預計隨著棉花、棉紗價格跌至低位，庫存偏低的下游企業和貿易企業或將逢低備貨，密切關注下游和貿易商的備貨動向。
需求端有望筑底抬升
　　需求端來看，5月以來下游淡季特征明顯，在新訂單較少且短的情形下，紡織企業開機率下滑明顯，成品累庫情況普遍。7-8月份市場進入傳統消費淡季，棉紡企業開工負荷下降，棉花消費量下滑；8月下旬至9月份將逐步迎來“金九銀十”傳統旺季，訂單量逐步增加，利多棉花價格。
　　下半年棉花需求將從傳統消費淡季逐步進入消費旺季，產業鏈景氣度將先降后升，對于價格的影響作用將從利空逐步轉為利好。主要邏輯是下游需求逐步轉淡、紗布庫存高位、生產虧損→紗廠開機負荷降低→棉花需求逐步減少→棉花去庫速度減慢→利空棉花價格；9月份前后下游需求逐步好轉、紗布進入去庫周期、生產盈利→紗廠開機負荷提高→棉花需求逐步增加→棉花去庫速度加快→利多棉花價格。
下半年棉價仍有季節性上漲機會
　　下半年旺季需求存在好轉可能，對棉價或有一定提振，關注旺季訂單情況，9月前存在季節性反彈機會。雖然國內棉花市場正在經歷去庫存階段，供應壓力逐漸緩解，但7月份是棉紡織市場的傳統需求淡季，預計下游紗布庫存將上升，從而限制棉花消費。因此，預計7月份棉花價格可能小幅下降，8-9月份棉花價格會有所回升。隨著本年度商業庫存的逐步去化，供應端壓力將進一步減輕。
　　此外，“金九銀十”消費旺季即將到來，市場可能提前出現利多預期，這將推動棉價小幅上漲。10月份是新季籽棉采收的關鍵時期，今年搶收籽棉的可能性較小。然而，在軋花產能過剩的情況下，籽棉成本可能會在收購尾期上升，從而促使棉價上漲。最后，12月份國內新季皮棉正式上市，供應端庫存增加將對棉價產生壓力，可能導致其下跌。
后市展望
　　2024年二季度，內外棉盤面價格重心已經大幅下移。當前國內棉花處于高供給、高庫存、低需求的格局，消費淡季中開工率不斷下滑，成品庫存環比增加，原料端累積，下游采購意愿不強。上游挺價惜售意圖明顯，基差處于5年內同期高位，上下游價格難以傳導，目前美棉價格較低，若近期滑準稅配額下達，紡企則會更愿意購買低價的進口棉，進一步導致國內挺價的貿易商認賠出貨，現貨價格下跌，商業庫存下降，鄭棉有可能受到最后一波沖擊，確立年內底部。如果近期沒有下達滑準稅配額，則內外棉價差收窄的時間將會推遲，即新棉上市期可能會出現年內底部。此外，三季度重點關注天氣擾動對美棉優良率、棄收率以及新疆棉單產的影響，我國新年度產量是否會出現預期差。
　　綜上所述，鄭棉可能會進入震蕩區間，但是否會反彈取決于多種因素，后續需關注外盤走勢、天氣氣候對產量影響、國內下游需求轉差及成品累庫帶來的邊際利空影響。因此，對于鄭棉是繼續調整還是有機會反彈，需要進一步觀察和分析市場情況。