鄭棉主力合約經過周一大跌后，周二出現反彈，漲幅1.13%，收盤價為16105元/噸。國內市場上，棉花基本面壓力猶存，但技術面短線有所超賣，目前呈現技術性反彈。中泰期貨稱，國儲棉仍在陸續投放中，競拍成交率不足30%。當前棉市階段性供給轉入寬松，新疆籽棉收購價格下跌，機采籽棉收購價7.2-7.3元/公斤，皮棉成本下一移對棉價支撐減弱。

宏源期貨稱，美債收益率高企資金紛紛轉向固定收益，風險資產遭到拋棄，商品也亦然。制約國內棉花價格有需求疲軟以及皮棉成本降低，新疆棉花已經跌破7.5元，成交價在7.2-7.3元，那么皮棉成本在16500元左右，并且現在還沒有止跌跡象，綜合籽棉前期收購價格較高，那么預計全年平均成本在16000元，期貨價格預計在15000元附近比較合理。因此，短期之內，鄭棉即使反彈，力度不會很大。

十一過后，原本寬幅震蕩的棉花期貨開始傾瀉而下，僅兩周時間，期價就下挫至四個半月低位。　

新花采收進行時，目前籽棉收購情況是怎樣的？下游紡織、服裝行業表現如何，金九銀十訂單情況能否到達預期？棉價經過大跌后，如何看待后續行情發展？市場關注重點有哪些？

新花采收進行時，目前籽棉收購情況是怎樣的？

宏源期貨 肖鋒波：近一周棉花期貨價格下跌，部分軋花廠籽棉收購價格一調再調，北疆部分地區籽棉實際成交價跌至7.2-7.3元/公斤，折合皮棉成本在16500-16800元，棉農惜售心理明顯增加，排隊交售變為散車零售，部分水分較大的籽棉交售比較積極。據國家棉花市場監測系統監測，截至2023年10月19日，全國新棉采摘進度為48.7%，同比下降11.6個百分點，較過去四年均值下降15.5個百分點；全國交售率為43.1%，同比下降3.9個百分點，較過去四年均值下降30.1個百分點

中信建投期貨 吳新揚：今年整體采收、交售偏慢，導致開秤時間晚于正常年份。開秤初期機采籽棉價格差異大，在7.5-8.1不等，低于部分棉農預期，實際交售量有限。但隨著上周期貨價格大跌，不斷走弱的鄭棉期貨引導軋花廠不斷下調籽棉收購價格，棉農在賣跌不賣漲的心態下交售有所增加。目前交售加工進度已經偏慢。截至10月19日，新疆累計加工皮棉約50萬噸，進度僅快于去年水平，落后于正常年份，成本尚未固化，目前這50萬噸已加工的皮棉賬面成本預計在17700附近。　

徽商期貨研究所軟商品研究員 李敏：當前新疆手摘棉收購均價集中在8.2-8.5元/公斤，機采棉收購均價集中在7.3-7.6元/公斤左右。隨著籽棉收購價不斷下調，棉農挺價觀望意愿有所松動，近兩日交售車輛持續增加。

下游紡織、服裝行業表現如何，金九銀十訂單情況能否到達預期？

宏源期貨 肖鋒波：今年棉花價格的上漲主要因素是供給短期緊張，在國儲棉拍賣開始和進口配額發放后，棉花需求弱再次被關注，傳統的需求旺季金九銀十并未出現。其實今年我國下游紡織品和服裝出口均同比下降；海關數據表明今年前三季度，全國紡織品服裝出口2231.5億美元，同比下降9.5%。其中，紡織品出口1019.2億美元，同比下降10.3%；服裝出口1212.3億美元，同比下降8.8%。其中，服裝出口為近5年來低點，紡織品出口為近4年以來低位。

中信建投期貨 吳新揚：金九銀十整體訂單情況不及預期，從下游庫存結構來看，整體走貨偏慢。此外，旺季相關紡織成品價格不漲反降，導致目前紡紗端加工利潤并沒有得到有效改善。在成品庫存去化緩慢、加工生產利潤走弱的情況下，紡織業開工整體下滑，對棉花的直接消費形成利空。　

徽商期貨研究所軟商品研究員 李敏：整體來看，九月表現并不亮眼。十月已過大半，訂單依然不佳。九月棉紡織行業采購經理人指數為50.05%，略高于榮枯線，下游服裝零售額達825億元，環比增長17.2%，同比增長9.4%。不過需要關注到棉花庫存PMI為56.52%，同樣創下本年度最高點。后期，很難出現市場棉花現貨流通性不足的現象。

棉價經過大跌后，如何看待后續行情發展？市場關注重點有哪些？

宏源期貨 肖鋒波：此輪棉花下跌核心邏輯是需求沒有改善，但重要驅動因子是籽棉收購價格逐步走低，現貨和期貨互相影響，加之國際宏觀預期不好，美債收益率飆升到10年高點，大部分商品價格承壓。如果美聯儲在11月份和12月份均不加息，那么ICE棉花在80美分逐步企穩的概率較大，國內棉花在11月份收購基本完畢，皮棉成本基本可以確定，那么對于期貨的壓力將會減輕，后續可持續關注金融市場和中東局勢變化、原油價格波動等因素。　　

中信建投期貨 吳新揚：過去一周，鄭棉期貨正在嘗試發揮“發現價格”的功能，不斷走弱的鄭棉期貨引導軋花廠不斷下調籽棉收購價格以降低固化新年度的皮棉成本中樞，同時隨著籽棉收購價下降，潛在套保壓力位下移，進一步刺激盤面和籽棉市場形成相互之間的負反饋。下跌驅動來自于預期證偽的多頭、提前搶跑的產業空頭和部分交易技術面的投機空頭。但盤面分歧并沒有化解，01合約的持倉量較節后開盤首日不降反增。市場不確定性在于籽棉市場的博弈會在何時結束，以固化存在分歧的加工成本，完成對01合約的定價。　

目前市場定價權已經快速完成了從供應端向需求端的切換，盡管01合約的交割邏輯在11月中旬以后會因基差收斂帶來一定盤面支撐作用，但棉花向下游進一步傳導轉移的渠道正因紡織業庫存淤積、利潤走弱而阻塞，此外還受制于套保位的壓制，整體走勢依然偏弱。　關注重點在于大量交售后新花成本的確立以及下游渠道庫存的消化進度。　　

徽商期貨研究所軟商品研究員 李敏：近期棉花市場主導因素已由“產量縮減”轉變為“外圍不確定性加劇，下游消費不理想”。目前來看，后期將仍跟隨這一因素，偏弱運行。后期需要關注棉農交售籽棉的情況、軋花廠與棉農博弈的形態，以及下游消費數據及訂單下達情況。