自6月中旬起，短纖價格一路振蕩上行，主力2311合約價格一度突破8000元/噸。然而市場到了9月傳統旺季卻進入漲后回吐階段，國慶后滌綸短纖市場能否向上一搏？
9月庫存供應壓力大部分滌綸短纖企業生產意向有所下滑

9月，雖進入傳統“金九”，但下游各個市場需求均未出現明顯好轉，相對來看，近純滌縫紉線及水刺無紡布市場需求相對穩健、盈利空間亦相對良好，其余各個市場多延續訂單匱乏、庫存高企、盈利不佳的局面。故月內滌綸短纖供應壓力依舊較大，其余權益庫存水平呈現持續小幅增加的態勢。

據隆眾數據顯示，進入9月份，滌綸短纖行業權益庫存水平、物理庫存水平均呈現持續小幅攀升的態勢。截至9月22日，企業權益庫存水平均值為9.36天，較上月同期增加1.24天，增幅為15.27%；截至9月22日，企業物理庫存水平均值為15.61天，較上月同期增加1.09天，增幅為83%。

雖9月份滌綸短纖市場價格整體為震蕩上行，但其漲幅依舊不及成本端，故月內行業利潤水平環比繼續收窄。截至9月25日，月內平均現金流水平為-255.47元/噸，較8月同期多虧損60.34元/噸。持續虧損，且虧損幅度逐漸增加，目前部分滌綸短纖企業生產意向有所下滑。
31%業者看漲！能否向上需關注節后的需求成色

對于國慶期間滌綸短纖市場預期，部分業者觀點如下：37%的業者持區間震蕩觀點。主要判斷依舊如下：成本支撐仍存，但需求改善有限，多空博弈下，短纖價格維持區間整理的概率較大；32%的業者認為下跌壓力較大。主因為，下游紗廠新單銜接不暢，且庫存偏高，盈利不佳；另外，雙節將至，部分終端工廠存放假考慮，開工負荷存下降預期；31%的業者持看漲觀點。主要判斷依據為：后期PTA減量增多，且歐佩克+減產將持續到今年年底，成本端支撐仍存；且下周臨近中秋和國慶雙假期，節前備貨意愿或有支撐。成本和需求季節性走好是驅動短纖價格上行的主要因素，后市價格能否繼續上漲需要關注節后的需求成色。

1、原料價格大幅上漲原油供需格局偏緊，呈現強去庫格局，價格不斷創下年內新高，給下游油化工品種帶來成本推動，聚酯產業鏈上的PX、PTA、短纖都緊跟原料上漲。

從原油供給端來看，OPEC+維持減產，其中沙特將在2023年12月底之前維持每日100萬桶的減產措施，從這一決定來看，沙特的原油產量會維持在每日900萬桶的水平。俄羅斯方面也表示將對全球市場削減30萬桶的原油日出口量，直至2023年年底。即便伊朗石油產量提升，也難以改變兩大產油國減產帶來的原油市場供給缺口，預計原油供應緊缺會持續到今年四季度。

從原油需求端來看，成品油受限于煉廠產能及俄羅斯出口減少，進入景氣周期，當前汽油結束季節性旺季，不過汽油裂解價差仍然維持高位。在高利潤的現狀下，預計煉廠開工季節性下滑帶來的檢修損失量會低于往年同期。因此，成品油的季節性轉弱不會明顯，原油需求仍然有較強支撐。

綜合來看，原油從供需的角度看，去庫格局會持續至年底，價格大概率難以下跌，下游油化工品種的成本支撐會一直存在，油價上方風險在于價格過高帶來的宏觀通脹交易。

2、下游消費處在旺季當前紡織終端需求明顯走強，下游進入金九銀十的旺季備貨期，供需格局好轉，短纖跟上原料漲幅，維持自身合理利潤。

從短纖供給端來看，近期有部分裝置階段性檢修，供給小幅收縮，整體變化不大，近兩個月都維持在86%左右。當前短纖企業現金流較好，自5月起一直維持正現金流狀態，企業開工預計維持在高位。

需求端是近期短纖基本面的主要變化，前期6—7月份處在季節性淡季，訂單不佳，下游滌紗企業負荷有所下滑，備貨意愿也不高，需求偏弱。不過進入8月中旬以來，滌紗產成品連續去庫，主要是終端訂單季節性轉好，部分企業為秋冬旺季購買面料，下游終端企業逐步開啟旺季備貨期。當前滌紗企業開工率企穩回升至75%，終端織造開工率連續提升至80%。下游企業原料庫存不多，仍有較大補庫空間。當前處在國慶長假前，企業補庫預計會持續。

綜合以上分析，我們認為原料價格上漲和終端需求轉好是驅動短纖價格連續走強的主要因素。原油強勁基本面大概率延續到四季度，短期下游油化工有成本支撐。不過終端需求在國慶節后有季節性走弱的預期，屆時短纖可能逐步承壓，價格表現可能弱于原料，建議關注節后需求成色。