不論耐克、阿迪，還是優(yōu)衣庫、ZARA，服裝巨頭最近兩年各有煩惱：

　　銷售乏力、庫存增長、增速疲軟……

　　按理說，大牌不振，勢必波及上游代工廠，出人意料的是，品牌服飾最大的代工商之一申洲國際，似乎未受影響。

　　2022年，申州營收達277.81億元，創(chuàng)下歷史新高，凈利潤45.63億元，增長近四成，賺錢能力甩開了許多品牌客戶。從增速看，一眾國際品牌商，更是跑輸這家中國代工廠。

　　《2022胡潤全球富豪榜》“中國服裝行業(yè)TOP15”排行榜上，今年57歲的董事長馬建榮以700億元資產位居榜首，超過波司登高德康家族、海瀾之家周建平家族，成為中國服裝行業(yè)首富。

　　此前，馬建榮已數次蟬聯寧波首富。

代工巨頭

　　代工，一直是門“苦差事”，尤其是市場極度飽和，競爭激烈的服裝代工廠，向來是低成本、低價值、低利潤的低端制造代表。申洲國際是個例外。

　　以勢頭兇猛的國貨運動品牌李寧為例，去年，公司營收258億元，凈利潤41億元。作為李寧的代工廠，申洲國際在營收與凈利潤上，都超過了李寧。

　　成立于1988年的申洲國際，由馬建榮的父親在寧波創(chuàng)立，定位是“全球最大的縱向一體化成衣制造商”。　　

　　其業(yè)務不局限在利潤微薄的純代工生產（OEM），很早就縱向做“一條龍”服務，能夠完成從面料到成衣的研發(fā)與生產，是一家具有研發(fā)與資金實力的ODM企業(yè)。

　　馬建榮說過，2000年前，公司90%的利潤都投入在設備改造和工藝改良上，還為大客戶建立起專用工廠，確保生產效率與質量。

　　一般服裝代工的交付周期在3個月以上，國際服裝OEM企業(yè)比較領先的交貨期參考標準為30天，申洲國際的海外交付期45天，寧波工廠最快可以實現15天交付，比國際標準快了一倍。

　　從最早為優(yōu)衣庫代工到現在，申洲國際服務的品牌方個個大牌，從耐克、阿迪、彪馬、Lululemon等國際巨頭到安踏、李寧、特步等國內品牌。

　　申洲國際拒絕低端制造，其“代工”模式別具一格。

　　比如2012年，耐克的針織跑鞋Flyknit Racer，鞋面需要用到技術含量很高的Flyknit材料，很多供應商拒絕，申洲國際接了，并專門斥巨資購入多臺專用生產設備。

　　此后4年里，Flyknit系列大獲成功，該鞋面訂單也給公司創(chuàng)收不少。

　　優(yōu)衣庫知名的AIRism面料，也是由兩家共同研發(fā)的。

　　僅在2022年，申洲國際申請的專利數就達到102項，迄今累計申請專利767項，開發(fā)專利面料1250個，與客戶聯合開發(fā)達800個。

　　紡織服裝品牌管理專家程偉雄認為，申洲國際的特殊性在于其生產效率和研發(fā)能力。

　　整合紗線、織布、染整、印花、成衣等供應鏈條，沒有脫節(jié)，毛利更高。

　　純代工超越不了品牌溢價，而供應鏈垂直一體化打通，就可以成為壟斷某品類的供應鏈公司。

布局東南亞

　　受到勞動力成本、環(huán)保、外貿風險等因素影響，中國的鞋服制造產業(yè)鏈逐年向東南亞遷移。

　　起家于寧波的申洲國際，向海外遷移的步伐更早一些。

　　2005年，申洲國際開始擴建海外產能，在柬埔寨建設制衣廠房。2014年后，進一步加大對越南和柬埔寨的產能布局。

　　4年前，其越南面料的產能已占總產能近半。

　　截至去年末，申洲國際的廠房占地面積達到644萬平方米，各類針織服裝產能約5億件，員工數超9萬。

　　從寧波走向東南亞，申洲國際的人工成本被攤薄了。

　　員工成本占集團銷售總額的比例，從2021年的31.7%降低至2022年27.7%，主要就是因為海外員工人數比例增加，工資更低。

　　1997年接下尚未出名的優(yōu)衣庫訂單時，申洲國際的代工水平已名聲在外。

　　許多國際大牌投來橄欖枝，保持長期合作。

　　去年，申洲國際依舊給客戶交付大量生產訂單。

　　其核心品牌耐克、阿迪達斯、優(yōu)衣庫及彪馬，分別貢獻營收86.31億元、58.34億元、48.63億元、34.66億元，收入占比分別為31.1%、21.0%、17.5%、12.5%。

　　來自國內品牌（李寧、安踏、特步）的收入，合計占比為9.8%，同比增長超過五成，其中李寧單一品牌的營收增長超過八成。

　　勢頭迅猛的Lululemon，去年也給申洲國際帶來了4300萬美元收入。

　　去年業(yè)績逆勢增長，申洲國際方面表示，一來，主要客戶在歐美市場的訂單需求增加；二來，海外生產基地的產能利用率恢復至正常水平，且新工廠的產能得到持續(xù)擴充。

傳導滯后

　　高級代工，讓申洲國際受到資本認可。

　　2005年登陸港股后，市值一度高達3000億港元，超過同在香港上市的李寧和安踏，成為市值最高的服裝企業(yè)，直到4年前被安踏趕超。

　　過去一年，逆勢賺錢很多，近期申洲國際股價卻走低。

　　5月19日收盤，申洲國際收報64港元，市值約962億港元。

　　兩年前，申洲國際的股價一度站上200港元的高點。如今，市值縮水約三分之二。

　　有投資人向記者解釋，市場此番態(tài)度，可能是對預期業(yè)績的擔憂。

　　去年下半年開始，服裝行業(yè)整體庫存上升，申洲國際的多個客戶都進入了去庫存而不是加碼生產的階段。

　　訂單變化對代工企業(yè)的影響可能會滯后，傳導到申洲國際，可能會在上半年的銷售中體現出來，“終端去庫存的效果，要到下半年才見成效。”

　　申洲國際的管理層也提到，預計上半年集團的產能利用率不能達到理想水平，收入可能下降，下半年呈逐步回升趨勢。

　　產能利用不足，申洲國際沒有收縮規(guī)模，選擇等待行業(yè)新周期的到來。

　　“行業(yè)正處于觸底回升階段，隨著經濟社會發(fā)展活力回升，內外需都有望回暖。”管理層預期樂觀。