北江智聯(lián)紡織股份有限公司（以下簡稱“北江紡織”）日前再度披露招股說明書，公司欲主板IPO，公開發(fā)行5000萬股，計劃募集資金4.21億元，將用于北江紡織（越南）有限公司項目（以下簡稱“越南工廠建設項目”）、韶關市北紡智造科技有限公司紡織面料織造產業(yè)鏈提升項目（以下簡稱“韶關織造產業(yè)鏈提升項目”）以及補充流動資金項目。

　　公告顯示，北江紡織的主要產品為牛仔面料，目前，公司已與主要客戶和供應商達成了一站式合作生產模式，為公司提升綜合能力提供了重要支撐。公司的主要原材料棉紗供應商天虹紡織已在越南擁有成熟的生產基地，公司主要使用的棉紗也由該公司越南工廠生產。此外，公司服務的多家服裝品牌商，綜合考慮勞動力成本、進出口稅收優(yōu)惠等因素，更傾向于選擇在越南有生產基地的制衣企業(yè)。為了更好的提升公司一站式服務能力，彌補供應鏈中越南織布工序產能不充足的缺陷，減少與供應商之間由于交通物流、關稅等因素所產生的成本壓力，更好地服務于服裝品牌商，擴大越南生產基地產能具有必要性。

　　通過越南生產基地的建設，北江紡織將原材料、技術、產能與市場渠道緊密結合，生產、運輸時間得到大幅度縮短，改善了以往牛仔成品跨國生產導致交期較長的不利局面，為公司提升交期能力、垂直產業(yè)鏈閉環(huán)能力及其他綜合水平提供有力支撐。

　　越南工廠建設項目實施后，北江紡織將加深與主要供應商和客戶的合作深度。根據客戶需求，從纖維開始進行產品設計研發(fā)，通過地理區(qū)位優(yōu)勢，快速響應客戶針對面料的需求，增加為客戶提供更多種國際標準化產品的可能性，增強客戶粘性，減少供應鏈中各企業(yè)之間由于物料傳遞造成的交通物流、關稅、信息延遲等問題所產生的額外費用與時間。此外，越南工廠建設項目所在園區(qū)緊鄰中越邊界，良好的區(qū)位可以輻射中國國內市場，可以幫助國內規(guī)模性服裝品牌商實現(xiàn)采購轉移，充分利用越南的人口紅利與效率優(yōu)勢，平衡國內品牌采購效率與成本的平衡發(fā)展。

　　近年來，北江紡織一直致力于為全球服裝品牌商提供優(yōu)質、可持續(xù)發(fā)展和高性價比的牛仔面料采購解決方案。為了增強面料服用性能，公司不斷改進牛仔面料的織造結構，擁有獨特的面料織法，并已申請多項發(fā)明專利。公司對牛仔面料織布生產過程中的質量控制要求較高，公司越南生產基地已采購224臺意達R9500denim牛仔劍桿織機，生產效率及產品質量都得到了大幅提升。隨著日益增加的產能需求，為了保證產品質量及生產效率，公司將繼續(xù)增加生產機器設備，通過高性能的生產設備，確保生產的牛仔面料在手感、紋理和風格上都擁有良好的效果，控制織布環(huán)節(jié)質量，降低次品率，提升產品綜合質量。

　　韶關織造產業(yè)鏈提升項目實施后，北江紡織將更加專注牛仔服裝生產的核心工序，通過優(yōu)勢互補、信息互通、利益共享，致力于以公司核心業(yè)務為基礎在國內外形成包括纖維、棉紗、染整、織布、成衣、品牌在內的集成產業(yè)鏈解決方案，協(xié)同產業(yè)鏈間的合作關系，推動我國牛仔紡織產業(yè)鏈整體競爭實力的提升。

　　項目實施后，北江紡織將大幅提高自有織布產能，提高織布生產效率。同時，減少單位能耗、水耗、電耗，提升織布環(huán)節(jié)質量控制，降低次品率，配套前后道新技術的應用，提升產品綜合質量。

　　第一紡織網據招股說明書獲悉，北江紡織是一家專注于牛仔面料研發(fā)、生產與銷售的面料提供商。公司的主營業(yè)務是牛仔面料的研發(fā)、生產、銷售，為全球范圍客戶提供功能性、標準化兼顧具有可持續(xù)發(fā)展屬性的牛仔面料。公司以低碳環(huán)保為導向、產品研發(fā)為核心、數字化生產為基礎、產業(yè)鏈整合的營銷方式為手段，致力于滿足客戶產品差異化、生產規(guī)模化、供應鏈高效化的需求，為客戶提供一站式服務。

　　北江紡織的產品包括牛仔面料、其他面料、服裝。牛仔面料主要應用于下游的牛仔服裝制造，并由服裝品牌商最終向終端消費者銷售。其他面料主要系公司為滿足客戶在采購牛仔面料時附帶的采購需求，提供以染色布為主以及少量針織面料。服裝產品系公司根據服裝品牌商需求，利用公司自產牛仔面料，聯(lián)合制衣廠進行加工，最終以服裝的形式交付給客戶。公司牛仔面料產品品種繁多，報告期內，北江紡織實現(xiàn)銷售牛仔面料產品品種分別約為2800種、2600種、3100種、1900種。報告期內，牛仔面料銷售收入占主營業(yè)務收入的比例分別為90.21%、85.32%、88.05%、90.51%，為公司的主要產品。

　　北江紡織的主要終端銷售客戶包括J-BRAND、CITIZENSofHUMANITY等高端牛仔品牌客戶，優(yōu)衣庫、AEO等為代表的國際一線快時尚品牌，森馬、利郎等國內知名休閑品牌客戶。2016年公司成為中國首家、全球第二家bluesign®系統(tǒng)合作伙伴的牛仔面料企業(yè)。

　　北江紡織主要從事牛仔面料及服裝設計研發(fā)、生產、銷售，2019年度、2020年度、2021年度及2022年1-6月營業(yè)收入分別為115,127.90萬元、85,941.33萬元、116,295.61萬元、50,246.08萬元。

　　報告期內，北江紡織的收入與利潤均主要來源于牛仔面料的銷售業(yè)務；而北江紡織的主營業(yè)務收入占營業(yè)收入的比例均在99.00%以上，主營業(yè)務突出。公司主營業(yè)務收入包括向境內、外客戶銷售面料及服裝，其他業(yè)務收入包括銷售廢紗、廢布等生產過程中產生的廢料。以下主要針對主營業(yè)務分析公司的盈利能力。

　　牛仔面料是北江紡織的主要產品。報告期內，牛仔面料銷售收入占主營業(yè)務收入的比例分別為90.21%、85.32%、88.05%和90.51%。

　　北江紡織將牛仔面料劃分為常規(guī)類、升級類和新技術類三類。其中，常規(guī)類牛仔面料主要系公司已成熟開發(fā)且被市場廣泛認可的牛仔系列產品，其銷售單價相對較低。升級類面料是指公司按照牛仔行業(yè)的技術發(fā)展趨勢和流行趨勢，在常規(guī)類牛仔面料基礎上進行升級改造的具有一定功能的牛仔面料，如進一步防縮定型、特殊退漿處理，其銷售單價略高于常規(guī)類牛仔面料。新技術類牛仔面料是指公司通過自主研發(fā)或引進改造國內外跨行業(yè)纖維材料、先進設備、加工技術（如染色、后整、洗水等環(huán)節(jié)加工技術），運用到牛仔面料的生產工藝中，由此開發(fā)出的具備優(yōu)良特性的牛仔產品，其銷售單價相對較高。報告期內，公司牛仔面料銷售以升級類產品為主。

　　北江紡織的其他面料主要以染色布為主，還包括少量的針織面料。其他面料訂單來源于牛仔面料客戶的需求，即客戶在向公司采購牛仔面料時，為了滿足成衣制作的需求，附帶采購其他面料。染色布的染色環(huán)節(jié)主要通過委外加工廠加工方式完成，其他面料主要系公司直接外購。報告期內，北江紡織的其他面料的銷售收入規(guī)模較小且較為穩(wěn)定。

　　報告期內，北江紡織的服裝銷售金額相對較小。為了滿足部分服裝品牌客戶的需求，公司主要采用委外加工的形式向其提供服裝產品。

　　報告期內，北江紡織的主要銷售區(qū)域相對穩(wěn)定。境內銷售地區(qū)主要集中在華東和華南，合計占內銷收入的85%左右。公司境外銷售地區(qū)或國家主要集中在孟加拉國、中國香港、越南和中國臺灣等，合計占出口收入的85%以上。公司面向服裝品牌商進行牛仔面料產品及配套銷售服務的推廣，最終向其指定的制衣廠商、貿易商銷售面料，公司直接客戶主要系制衣廠或面料貿易商。基于制衣行業(yè)勞動密集型特點，境內制衣廠主要集中在廣東省、浙江省和江蘇省，境外制衣廠主要在東南亞地區(qū)，面料貿易商主要集中在中國香港。

　　報告期內，北江紡織的綜合毛利率逐年下降，2020年度、2021年度分別下降3.52個百分點、1.36個百分點。2020年度，主要是受全球新冠疫情影響，銷售訂單的減少使得公司在以銷定產的模式下產量大幅降低，導致單位產品分攤的固定成本相對較高，造成2020年度毛利率下降。2021年度，主要受棉花大宗商品價格波動的影響，公司主要材料棉紗的采購價格大幅上漲，而原材料價格上漲趨勢傳導至銷售端存在滯后，導致2021年度毛利率相對較低。2022年1-6月，公司主要材料棉紗的采購價格持續(xù)上漲，加之，受疫情反復的影響，銷售規(guī)模有所下降，使得2022年1-6月毛利率進一步下降。

　　2020年度，北江紡織的其他面料毛利率下降幅度高于牛仔面料，主要是由于其他面料屬于牛仔面料的附帶銷售產品，其銷售單價受疫情影響下浮更大，服裝毛利率下降幅度亦高于其他面料，主要是由于服裝款式差異導致,，報告期內，公司主營業(yè)務毛利率逐年下降，毛利率的變動主要受銷售結構差異、各類產品毛利率差異等因素的綜合影響。

　　由于同行業(yè)可比上市公司主營產品種類較多，而公司主營產品為牛仔面料，相對單一，為了提高毛利率的可比性，僅選取了同行業(yè)可比上市公司面料類產品的毛利率進行對比分析。同行業(yè)可比上市公司面料產品與公司主營產品牛仔面料在產品屬性、市場競爭環(huán)境、下游服裝品類等方面均存在一定的差異。

　　北江紡織的毛利率高于可比公司可比業(yè)務的毛利率，主要是由于公司擁有差異化產品。公司牛仔面料分為三類，其中，常規(guī)類牛仔面料，屬于常規(guī)性、不具備特殊功能性的牛仔面料，其銷售單價相對較低，報告期內常規(guī)類牛仔面料的毛利率與同行業(yè)可比上市公司毛利率較為接近，分別為15.30%、16.81%、17.53%和15.52%。為公司整體牛仔面料帶來較高毛利率的產品為升級類和新技術類牛仔面料，由于其能夠滿足服裝品牌商的差異化需求，因此，銷售單價相對較高。同時，公司通常系直接向境內外服裝品牌商進行推廣銷售，產品附加值較高。

　　報告期內，北江紡織的研發(fā)費用主要由職工薪酬、研發(fā)直接投入、折舊及攤銷費和委托開發(fā)費等構成，研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例分別為4.68%、4.00%、3.39%和3.25%。

　　報告期內，北江紡織的研發(fā)人員薪酬分別為1,762.63萬元、1,559.38萬元、1,586.88萬元和813.36萬元，其中，2019年度研發(fā)薪酬較高，2020年度、2021年度和2022年1-6月基本持平，主要是由于公司根據研發(fā)項目需要相應調整了研發(fā)人員數量。

　　北江紡織的原材料主要為棉紗，輔料主要為漿染化工料和后整化工料，公司的主要原材料為棉紗，主要輔料為化工料，其中，棉紗采購價格的波動主要受棉花大宗商品價格波動的影響；公司生產所需的化工料品種較多，漿染、后整生產環(huán)節(jié)涉及化工料，其中靛藍占比最高。